Oficjalne potwierdzenie wskazało, że USA poparły interwencję Japonii mającą na celu umocnienie jena — pierwszą taką skoordynowaną akcję od wielu lat. Przedstawiciele władz zasygnalizowali, że dalsze operacje pozostają możliwe, choć każda powtórka napotka ograniczenia związane z zasadami MFW, a czwartkowy ruch oszacowano jako największą jednodniową interwencję w historii. W raporcie dodano również, że jeśli Japonia ponownie zainterweniuje w najbliższych dniach, Ministerstwo Finansów w praktyce wyczerpie swoje możliwości aż do listopada, aby utrzymać ten status.
W ocenie wyceny jen został opisany jako silnie niedowartościowany według parytetu siły nabywczej OECD, a obecnie jest niedowartościowany wobec dolara amerykańskiego o ponad 60%. Dla porównania euro jest niedowartościowane o ok. 29%. Notatka wskazała na amerykańskie obligacje skarbowe (UST) i japońskie obligacje rządowe (JGB) jako element mechanizmu transmisji, wraz z dyskusją o tym, że Japonia mogłaby sprzedawać UST lub korzystać z repo w Rezerwie Federalnej, zastawiając UST jako zabezpieczenie w zamian za gotówkę, aby pozyskać dolary na potrzeby interwencji.
Wycena jena i wpływ interwencji rynkowych
Musimy uznać, że japoński jen pozostaje fundamentalnie tani, handlowany na historycznie niedowartościowanych poziomach — o ponad 40% wobec dolara amerykańskiego w ujęciu parytetu siły nabywczej. Pomimo ostatnich wahań rynkowych, ryzyko wspólnej interwencji walutowej USA i Japonii zmienia sposób wyceniania opcji i kontraktów terminowych na FX. Traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na nagłe, wysokiej skali skoki zmienności, zamiast zakładać gładki, przewidywalny trend.
Strategia handlowa w zmiennym otoczeniu JPY
Rekomendujemy, aby traderzy rozważyli zakup krótkoterminowych opcji call na JPY poza pieniądzem (OTM) jako zabezpieczenie przed gwałtownymi, rządowo wywołanymi rajdami. Biorąc pod uwagę, że Bank Japonii utrzymał bardziej restrykcyjne nastawienie po podniesieniu stóp do 0,25%, carry trade przestaje być bezpiecznym, jednokierunkowym zakładem. Wykorzystanie strategii zmienności, takich jak straddle, może pomóc w uchwyceniu tych ostrych ruchów bez konieczności zgadywania dokładnego terminu kolejnej interwencji.
Musimy też uważnie monitorować rynek amerykańskich obligacji skarbowych, ponieważ potencjalne wykorzystanie przez Japonię repo w Rezerwie Federalnej ogranicza bezpośrednią presję sprzedażową na amerykańskie papiery. Obserwowanie danych Fed dotyczących puli zagranicznego repo (foreign repo pool), która często wahała się w okolicach 350 mld USD, dostarczy nam wczesnych wskazówek o przesunięciach płynności. Jeśli te salda zaczną gwałtownie spadać, będzie to sugerować, że Ministerstwo Finansów aktywnie przygotowuje się do zamiany zabezpieczenia na gotówkę, by wesprzeć jena.
Ponieważ ograniczenia polityczne limitują, jak często Japonia może wchodzić na rynek przed końcem roku, „okno” dla takich interwencji jest mocno zawężone. Doradzamy ograniczenie dźwigni na niezabezpieczonych krótkich pozycjach w JPY w najbliższych tygodniach, aby uniknąć wpadnięcia w nagłe pułapki płynnościowe. Ochrona kapitału poprzez struktury opcyjne zamiast handlu na rynku spot będzie najbezpieczniejszym zagraniem w tym środowisku wysokiej stawki.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
