Decyzja Rezerwy Federalnej o utrzymaniu stóp procentowych, w połączeniu z ograniczoną liczbą szczegółów ze strony przewodniczącego Warsha, doprowadziła do wyraźnego stromienia (steepening) krzywej rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Rentowność 30-letnich papierów wzrosła o 11,2 pb do 5,20%, osiągając najwyższy poziom od 2007 r., a akcje spadły pod koniec sesji po gwałtownych wahaniach w trakcie dnia. S&P 500 zakończył notowania spadkiem o 1,52% – najgorszym dniem od siedmiu tygodni – po tym jak przed posiedzeniem FOMC zniżkował o ponad 0,5%, podczas konferencji prasowej przeszedł na plus, by w ostatniej godzinie handlu ponownie mocno osłabnąć.
Spadkom przewodził sektor technologiczny. Indeks półprzewodników z Filadelfii (Philly semiconductor index) tąpnął o 5,33%, natomiast Nasdaq 100 zniżkował o 2,06% i wszedł w obszar korekty technicznej, będąc 11,3% poniżej szczytu z początku czerwca. W Europie Stoxx 600 spadł o 0,29%, CAC stracił 0,60%, a FTSEMIB zniżkował o 0,49%, podczas gdy FTSE 100 wzrósł o 0,34%. W Azji obraz był mieszany: Nikkei zyskał 0,75%, natomiast KOSPI spadł o 1,30% po wcześniejszym tąpnięciu o 5,98%, mimo początkowego wzrostu o 5,50%. Akcje Samsunga traciły ok. 2% po publikacji wyników za II kwartał, które pokazały ponad 250-krotny wzrost zysków z segmentu półprzewodników rok do roku.
Zmienność, wyceny i strategie na instrumentach pochodnych
Obserwujemy istotną zmianę otoczenia makro, ponieważ wzrost rentowności 30-letnich Treasury do 5,20% wywiera ogromną presję na modele wyceny. W związku z tym, że NASDAQ 100 oficjalnie znajduje się w obszarze korekty po spadku o 11,3% względem czerwcowego szczytu, rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na podwyższoną zmienność, kierując uwagę na opcje call na VIX. Historycznie gwałtowne stromienia krzywej o takiej skali wywoływały utrzymujące się skoki indeksu zmienności, podobnie jak zakłócenia rynkowe pod koniec 2023 r., gdy rentowności długoterminowe dynamicznie rosły.
Ostatnie tąpnięcie indeksu półprzewodników o 5,33% sugeruje, że portfele o dużym udziale technologii wymagają natychmiastowej ochrony przed spadkami. Zalecamy wykorzystanie strategii bear put spread na głównych indeksach technologicznych i półprzewodnikowych, aby zabezpieczyć się przed dalszą słabością przy jednoczesnym utrzymaniu kosztu premii na rozsądnym poziomie. Zakup ochronnych opcji put pomoże chronić kapitał w trakcie dostosowania rynku do scenariusza „wyżej na dłużej” w zakresie stóp procentowych przy obecnym nastawieniu Fed.
Ruchy na rynku obligacji i okazje międzyrynkowe
W miarę jak krzywa rentowności Treasury szybko się wypiętrza, traderzy derywatów na rynku długu powinni pozycjonować się na dalszą presję na obligacje o długim duration. Sugerujemy handel opcjami na kontrakty futures na Treasuries, w szczególności zakup opcji put na długoterminowe ETF-y obligacji skarbowych USA, które historycznie silnie tanieją, gdy rentowność 30-letnich papierów przebija poziom 5%. Istnieje wysokie prawdopodobieństwo utrzymania się tego trendu w nadchodzących tygodniach, ponieważ rynek zmaga się z niedoborem szczegółów ze strony banku centralnego.
Przy mieszanych reakcjach na rynkach globalnych, transgraniczne derywaty na akcje oferują obecnie unikalne okazje typu relative value. Rekomendujemy realizację transakcji par (pairs trades), np. zajęcie długiej pozycji w defensywnych europejskich kontraktach futures na indeksy przy jednoczesnym krótkim pozycjonowaniu w wysoce wrażliwych, technologicznie „ciężkich” indeksach. Taka strategia może pozwolić wykorzystać rosnącą dywergencję między odpornymi sektorami value a podatnymi na spadki, wysokobeta technologiami.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
