Japońskie Ministerstwo Finansów poinformowało, że urzędnicy zaproponowali brak górnego limitu dla wniosków budżetowych na kolejny rok fiskalny, jednocześnie sygnalizując, że nagłówkowe wartości mogą wyglądać na wyższe niż w poprzednich latach. Rząd wskazał, że musi ująć dyskusję w kategoriach rok do roku, ponieważ budżet wstępny przekraczający wcześniejsze poziomy mógłby wywołać nadmierną reakcję rynków.
W przypadku obecnego budżetu resort przekazał, że na razie nie ma potrzeby wykraczania poza fundusze rezerwowe po trzęsieniu ziemi w Kumamoto. Na rynkach USD/JPY zyskiwał w ciągu dnia 0,03%, handlując w momencie publikacji na poziomie 163,47.
Reakcja rynku i strategie zmienności
Przy USD/JPY utrzymującym się w pobliżu poziomu 163,47 uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na podwyższoną zmienność w nadchodzących tygodniach. Decyzja rządu o zniesieniu limitu dla przyszłorocznych wniosków budżetowych może wywołać gwałtowne wahania kursowe, jeśli rynek błędnie zinterpretuje skalę początkowych wydatków. Aby ustawić się pod tę niepewność, rekomendujemy wykorzystanie krótkoterminowych strategii straddle na USD/JPY, by skorzystać z nieuniknionego skoku implikowanej zmienności.
Ekspansja fiskalna, reakcja banku centralnego i ryzyka polityki
Dług publiczny Japonii już teraz znajduje się na astronomicznym poziomie 260% PKB, co sprawia, że wszelkie sygnały niekontrolowanej ekspansji fiskalnej są wyjątkowo wrażliwe dla globalnych inwestorów. Historycznie, gdy Japonia sugeruje wyższe budżety wstępne bez twardych ograniczeń, jen znajduje się pod silną presją deprecjacyjną, ponieważ uczestnicy rynku obawiają się o trwałość finansów publicznych. Oczekujemy, że premie na opcjach walutowych istotnie wzrosną, gdy rynek zacznie wyceniać potencjalny ruch w kierunku poziomu 165.
Trwające próby normalizacji polityki pieniężnej przez Bank Japonii — w ramach których stopy procentowe niedawno wzrosły do 0,25% — zostaną mocno wystawione na próbę przez tak luźne nastawienie fiskalne. Jeśli wydatki rządowe gwałtownie wzrosną, bank centralny może zostać zmuszony do szybszych niż oczekiwano podwyżek stóp, aby bronić jena przed głęboką przeceną. Sugerujemy wykorzystanie opcji barierowych typu knock-out, aby obniżyć koszt zajęcia pozycji pod nagłe, agresywne ruchy banku centralnego.
Skoro decydenci otwarcie ostrzegają przed możliwą nadmierną reakcją rynku, ryzyko bezpośredniej interwencji walutowej ze strony Ministerstwa Finansów pozostaje wyjątkowo wysokie. Historycznie japońskie władze wchodziły na rynek FX z operacjami liczonymi w miliardach dolarów, gdy jen osłabiał się zbyt szybko w krótkim czasie. Aby ograniczyć to ryzyko polityczne, inwestorzy powinni unikać niezabezpieczonych pozycji w rynku kasowym i zamiast tego stosować strategie opcyjne o z góry zdefiniowanym ryzyku (spready).
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
