Indeks dolara amerykańskiego (DXY) zsunął się poniżej 101,00 po tym, jak Rezerwa Federalna utrzymała przedział docelowy 3,50%–3,75% o 18:00 GMT stosunkiem głosów 9–3, przy czym trzech członków opowiedziało się za natychmiastową podwyżką o 25 pb. DXY w ciągu godziny handlowano w okolicach 100,90, wobec dziennego maksimum tuż poniżej 101,50. Mimo liczby głosów odrębnych, kontrakty terminowe na stopy procentowe zostały przeszacowane w kierunku mniejszego zacieśniania: implikowane prawdopodobieństwo co najmniej jednej podwyżki do 16 września spadło do około 64% z ok. 80% przed posiedzeniem, podczas gdy październik wyceniał ok. 75%, a grudzień ok. 85% — oba poziomy niższe niż w poniedziałek. Prawdopodobieństwo co najmniej dwóch podwyżek do 9 grudnia spadło do około 42% z 57%, a modalny przedział na grudzień przesunął się z 4,00%–4,25% do 3,75%–4,00%.
Ponieważ na tym posiedzeniu nie opublikowano Summary of Economic Projections i nie przedstawiono jednoznacznych wskazówek na przyszłość, uwaga rynku przenosi się na napływające dane oraz wrześniowy „dot plot”; w czerwcu dziewięć z 18 punktów wskazywało na podwyżkę w 2026 r., choć głosuje tylko 12 uczestników. Czwartkowy odczyt PCE za czerwiec oczekiwany jest na poziomie 0,2% m/m i 3,3% r/r dla miary bazowej wobec wcześniej 0,3% i 3,4%, oraz -0,1% m/m i 3,7% r/r dla inflacji ogółem wobec 4,1%. W tym samym pakiecie danych znajdą się wstępny PKB za II kw. na poziomie 2,1% oraz tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych prognozowane na 200 tys. wobec 187 tys.; w piątek opublikowane zostaną ECI za II kw. na poziomie 0,8% oraz oczekiwania inflacyjne Uniwersytetu Michigan: 4,2% (rok) i 3,3% (pięć lat). Wskazywane poziomy techniczne to opór przy 101,00 i 101,50 oraz wsparcie przy 100,85, następnie 100,50 i 100,00.
Reakcja rynku i obecna strategia handlowa
Na rynku widoczna jest klasyczna reakcja „sprzedaj plotki, kup fakty”, gdy indeks dolara (DXY) osunął się poniżej 101,00 do ok. 100,90. Choć trzech głosujących członków opowiedziało się za natychmiastową podwyżką stóp, decyzja Fed o utrzymaniu przedziału 3,50%–3,75% skłoniła rynek do agresywnej wyceny mniejszego zacieśniania w przyszłości. Historycznie, gdy w FOMC narasta podział zdań, ale przewodniczący nie chce wiązać się z konkretnymi terminami ścieżki stóp, rynek ma tendencję do dyskontowania jastrzębiego „szumu” i spłaszczania krzywej dochodowości.
Jako uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinniśmy przyjąć w najbliższych tygodniach niedźwiedzie nastawienie do dolara i szukać okazji do sprzedaży na wzrostach w strefie oporu 101,00. Zajmowanie krótkich pozycji w kontraktach futures na DXY lub zakup opcji put out-of-the-money z celem na poziomach wsparcia 100,50 i 100,00 oferuje atrakcyjny profil relacji ryzyka do zysku. Zalecamy wyznaczenie ścisłego poziomu unieważnienia scenariusza i zamykanie krótkich pozycji, jeśli DXY zanotuje dzienne zamknięcie ponownie powyżej 101,50.
Implikacje dla instrumentów pochodnych na stopy procentowe
Wraz ze spadkiem prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżki stóp z 80% do ok. 64% instrumenty pochodne na stopy procentowe szybko dostosowują wyceny. Można to wykorzystać, konstruując bycze pozycje w krótkoterminowych kontraktach terminowych na stopy (np. kontrakty SOFR), ponieważ rynkowa wycena stopy końcowej przesuwa się niżej. Prawdopodobieństwo dwóch podwyżek do grudnia spadło z 57% do 42%, co potwierdza, że „ścieżka najmniejszego oporu” dla krótkoterminowych rentowności jest obecnie w dół.
Należy uważnie monitorować nadchodzącą publikację bazowego PCE, od której oczekuje się spadku do 3,3% r/r z 3,4% wcześniej, a także wstępny odczyt PKB za II kw. prognozowany na 2,1%. Jeśli PCE potwierdzi te dezinflacyjne projekcje, wzmocni to decyzję Fed o pauzie i dodatkowo osłabi dolara. Z kolei, jeśli utrzymają się „lepkie” oczekiwania inflacyjne, możliwe są przejściowe skoki DXY, które warto traktować jako dogodne okazje do ponownego zajmowania krótkich pozycji w instrumentach pochodnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
