BNY poinformował, że ekspozycja na dolara amerykańskiego w globalnych portfelach jest podwyższona, co wynika z silnych zakupów zarówno akcji, jak i obligacji, które wygenerowały znaczące sygnały rebalansowania. Strategia banku zakłada podnoszenie wskaźników zabezpieczenia walutowego (FX hedge ratios), a nie redukcję zaangażowania w amerykańskie aktywa — argumentując, że poziomy zabezpieczeń pozostają niskie, podczas gdy alokacje w USD są wysokie; lipcowe spadki na rynku akcji mogą zmniejszyć presję w krótkim terminie, ale nie znoszą argumentów za dalszym hedgingiem.
Bank wskazał USD jako najsilniej kupowaną walutę — z marginalnym wskaźnikiem przepływów ponad dwukrotnie wyższym niż w przypadku JPY, drugiej najsilniejszej — przy jednocześnie umiarkowanie dodatnim marginalnym wskaźniku stóp zwrotu dla amerykańskich akcji, co łącznie dało silny sygnał rebalansowania. Akcje stanowiły 59,5% łącznych aktywów portfelowych na koniec ubiegłego tygodnia, blisko szczytu z początku lipca sprzed wyprzedaży spółek z segmentu chipów pamięci, a ekspozycję na akcje względem instrumentów o stałym dochodzie określono jako rekordowo wysoką; sygnał rebalansowania dla amerykańskiego rynku długu był słabszy, choć podwyższony poziom posiadanych obligacji USA nadal wskazywał na dalszy popyt na zabezpieczenia.
Rekordowo wysoka ekspozycja na dolara i pilna potrzeba zabezpieczeń FX
Obserwujemy bezprecedensową koncentrację globalnego kapitału w aktywach amerykańskich, co wyniosło transgraniczną ekspozycję na dolara (USD) do rekordowych poziomów. Ponieważ wiele globalnych portfeli pozostaje niedostatecznie zabezpieczonych przed wahaniami kursów, uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni oczekiwać w nadchodzących tygodniach wzrostu popytu na narzędzia do hedgingu FX. Zamiast upłynniać wartościowe amerykańskie akcje lub obligacje, rekomendujemy wykorzystanie forwardów walutowych oraz opcji do bezpośredniego zarządzania tym ryzykiem.
Ostatnie dane rynkowe wskazują, że globalne alokacje akcyjne niedawno osiągnęły poziom ok. 59,5% łącznych aktywów portfeli, napędzane dużą ekspozycją na amerykańskie megacapy. Nawet przy ostatnich letnich korektach na rynkach akcji, sama skala tych niezabezpieczonych pozycji pozostawia inwestorów szczególnie narażonych na nagłe odwrócenie trendu na dolarze. Historycznie, gdy indeks dolara (DXY) utrzymuje się w okolicach poziomu 104 — jak miało to miejsce ostatnio — gwałtowne rebalansowanie może wywoływać silne wahania na rynku walutowym.
Rekomendacje strategiczne w warunkach zmieniającej się dynamiki walut
Sugerujemy, aby inwestorzy aktywnie przygotowywali się na tę zmianę, kupując opcje put na USD lub zawierając krótkie kontrakty forward na USD wobec walut odbijających po wcześniejszej słabości, takich jak jen japoński. W miarę jak globalni zarządzający aktywami nieuchronnie będą rebalansować portfele, aby kontrolować skutki dużych wzrostów na rynku akcji, prawdopodobnie pojawi się istotna presja podażowa na dolara. Wykorzystanie relatywnie niskiej obecnie implikowanej zmienności na FX stwarza atrakcyjne kosztowo okno do budowy takich ochronnych pozycji w instrumentach pochodnych.
Ponadto, podwyższone zaangażowanie w amerykańskie aktywa o stałym dochodzie nadal wzmacnia potrzebę stosowania overlayów walutowych. Choć sygnały rebalansowania na rynku obligacji są nieco słabsze niż na rynku akcji, bazowe ryzyko walutowe dla zagranicznych posiadaczy obligacji pozostaje bardzo wysokie. Uważamy, że ukierunkowanie na dwu- do trzymiesięczne opcje FX pozwoli przetrwać późnoletnią zmienność przy jednoczesnym zapewnieniu niezbędnej ochrony portfela.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
