Commerzbank wykorzystuje strukturalny model przenoszenia zmian kursowych na ceny (exchange rate pass-through) oparty na walutach fakturowania, aby ocenić, w jaki sposób rosnąca tolerancja Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB) na słabszego franka przekłada się na inflację w Szwajcarii oraz notowania EUR/CHF. Zastosowane podejście wskazuje, że krótkoterminowy pass-through jest determinowany głównie przez handel fakturowany w euro: po jednym miesiącu modelowany kanał euro jest ok. 3,8 raza silniejszy niż kanał dolara amerykańskiego, a różnica pozostaje istotna także w testach odporności.
Z szacunków modelu wynika, że osłabienie franka podbija inflację o 0,18 pkt proc. po 12 miesiącach, podczas gdy siła franka w 2022 r. obniżyła inflację o ok. 0,22 pkt proc. w tym samym horyzoncie. W porównaniu z tamtym epizodem implikowana zmiana jest większa: gdyby SNB zareagował w tym roku tak jak cztery lata temu, łączny wzrost cen byłby o 0,4 pkt proc. niższy. Ponieważ presja inflacji importowanej jest określana jako umiarkowana, analiza wskazuje na utrzymującą się różnicę stóp procentowych między strefą euro a Szwajcarią oraz sprzyjające tło dla EUR/CHF w średnim terminie; jako sposób uzyskania ekspozycji bez kosztów finansowania pozycji spot wskazywane są opcje.
Polityka franka, inflacja i dywergencja stóp procentowych
Obecnie obserwujemy celowe przesunięcie po stronie Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB) w kierunku większej tolerancji dla słabszego franka szwajcarskiego, zwłaszcza że inflacja w Szwajcarii utrzymywała się na akceptowalnym poziomie 1,3% w połowie 2026 r. Ponieważ SNB pozostawił w czerwcu główną stopę procentową bez zmian na poziomie 1,00%, podczas gdy Europejski Bank Centralny utrzymał istotnie wyższą stopę, różnica stóp pozostaje szeroka. Taka dywergencja polityki pieniężnej sprawia, że utrzymywanie krótkich pozycji w CHF staje się szczególnie atrakcyjne w miarę zbliżania się sierpnia.
Dynamika handlu, przenoszenie zmian kursu i rekomendacje strategiczne
Nasza analiza dynamiki handlu pokazuje, że ceny importu w Szwajcarii są w dużej mierze kształtowane przez fakturowanie w euro, co sprawia, że w krótkim terminie kanał euro jest niemal czterokrotnie silniejszy niż kanał dolara amerykańskiego. Na szczęście inflacyjny wpływ ostatniego osłabienia franka jest ograniczony i wynosi jedynie 0,18 pkt proc. w horyzoncie dwunastu miesięcy. Taki umiarkowany pass-through oznacza, że SNB nie jest pod presją interwencji, co pozwala parze EUR/CHF na stopniowe zwyżki.
Aby wykorzystać ten trend w nadchodzących tygodniach, rekomendujemy, by inwestorzy stosujący instrumenty pochodne sięgnęli po rynek opcji zamiast transakcji spot. Zakup opcji call na EUR/CHF pozwala uczestniczyć we wzrostowym ruchu pary walutowej, a jednocześnie uniknąć wysokich kosztów finansowania wynikających z różnicy stóp procentowych. Obecnie niska zmienność implikowana na rynkach walut G10 zapewnia wyjątkowo atrakcyjny, „tani” punkt wejścia dla tej nastawionej na wzrost strategii.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
