Euro umocniło się wobec funta w ośmiu z ostatnich dziewięciu sesji, mimo że Bank Rate pozostaje o 150 pb powyżej stopy depozytowej Europejskiego Banku Centralnego, niezmienionej od połowy czerwca. Ruch ten podążał jednak za krzywą terminową: od połowy lipca rynki konsekwentnie wyceniają mniejszą różnicę stóp w horyzoncie sześciu miesięcy, napędzaną głównie przez przerecenę w Wielkiej Brytanii po tym, jak kurs wyznaczył dołek nieco powyżej 0,8450. EBC utrzymał stopy na poziomie 2,25% 23 lipca, ale zasygnalizował podwyżkę we wrześniu; obecnie rynek wycenia ok. 70% prawdopodobieństwa ruchu o 25 pb, jednocześnie ostrzegając, że podwyższone koszty energii mogą przeniknąć do inflacji poprzez efekty drugiej rundy.
Czwartkowa decyzja Banku Anglii odbywa się w otoczeniu słabszych danych z Wielkiej Brytanii: CPI w czerwcu wyniósł 2,6%, inflacja w usługach 3,6%, a dynamika płac wyhamowała; prognozy zakładają szczyt inflacji w pobliżu 3% później w tym roku, wobec wcześniej obserwowanego progu 4% jako granicy ryzyk efektów drugiej rundy. Przed posiedzeniem o 11:00 GMT rynek oczekuje utrzymania stopy na 3,75% przy głosowaniu 7-2, podczas gdy publikacje ze strefy euro startują o 09:00 GMT: wzrost PKB za II kw. ma wynieść 0,2% k/k po spadku o 0,2% oraz 0,5% r/r wobec 0,3%, stopa bezrobocia 6,2%, a wskaźnik nastrojów 96 wobec 95; piątkowy szybki odczyt inflacji ma wynieść 2,9% r/r wobec 2,8%, przy inflacji bazowej 2,4%. Poziomy techniczne obejmują opór w pobliżu 50-dniowej EMA tuż poniżej 0,8600 oraz 200-dniowej EMA tuż poniżej 0,8650, a wsparcie na 0,8550, 0,8500 i bazie z połowy lipca nieco powyżej 0,8450; wskazanym unieważnieniem scenariusza jest dzienne zamknięcie poniżej 0,8500.
Dynamika rynku i oczekiwania dotyczące stóp procentowych
Widzimy umocnienie euro wobec funta, co oznacza ósmy wzrost w dziewięciu sesjach, mimo że oficjalna różnica stóp procentowych pozostaje niezmieniona i wynosi 150 pb. Podczas gdy stopa Banku Anglii wynosi 3,75%, a stopa depozytowa EBC 2,25%, inwestorzy na instrumentach pochodnych muszą patrzeć nie na bieżący spread, lecz na to, co sugeruje krzywa terminowa. Najnowsze dane rynkowe pokazują, że oczekiwana różnica stóp w perspektywie kolejnych sześciu miesięcy systematycznie się zawęża, napędzana przede wszystkim zmianą oczekiwań wobec brytyjskiej polityki pieniężnej.
Zmianę tę wspierają twarde dane makro: inflacja CPI w Wielkiej Brytanii obniżyła się w czerwcu do 2,6%, a inflacja w usługach spadła do 3,6%. Historycznie, gdy zawęża się luka między oczekiwanymi stopami banków centralnych, kurs EUR/GBP ma tendencję do dynamicznego odbicia z wielomiesięcznych minimów. Ponieważ wycena krótkiego końca brytyjskiej krzywej stóp dyskontuje mniej podwyżek, premia, która wspierała lipcowe umocnienie funta, szybko się wyczerpuje.
Perspektywy i strategie handlowe
Oczekujemy, że nadchodzące posiedzenia banków centralnych będą istotnym katalizatorem dla pozycjonowania na instrumentach pochodnych. O ile EBC zasygnalizował potencjalną podwyżkę we wrześniu, a rynek wycenia ją z prawdopodobieństwem 70%, o tyle Bank Anglii ma w czwartek — według szerokiego konsensusu — utrzymać stopę na poziomie 3,75%. Jeśli Bank Anglii przedstawi łagodniejszy przekaz lub wyraźnie asymetryczny rozkład głosów za utrzymaniem, będzie to potwierdzenie, że brytyjskie stopy osiągnęły szczyt, co dodatkowo osłabi funta.
Zalecamy inwestorom na instrumentach pochodnych utrzymywanie nastawienia pro-wzrostowego na parze EUR/GBP tak długo, jak kurs pozostaje powyżej strefy wsparcia 0,8550. Wykorzystanie krótkoterminowych opcji call lub strategii bull call spread może pozwolić partycypować we wzroście w kierunku 50-dniowej średniej wykładniczej w pobliżu 0,8600, a potencjalnie także 200-dniowej średniej w pobliżu 0,8650. Jednocześnie warto stosować ścisłe poziomy unieważnienia scenariusza przy dziennym zamknięciu poniżej 0,8500, aby zabezpieczyć się przed ewentualnymi, niespodziewanie jastrzębimi sygnałami ze strony Banku Anglii.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
