Ekonomiści DBS Group Research stwierdzili, że uporczywie wysoka bazowa inflacja w USA utrzymuje presję na Fed, wskazując na ceny elektroniki, imigrację, cła oraz ceny usług, podczas gdy wywołany wojną z Iranem wzrost nagłówkowej inflacji paliw dodatkowo komplikuje sytuację. Przy celu inflacyjnym Fed na poziomie 2% zwrócili uwagę, że inflacja bazowa utrzymuje się powyżej 3% od grudnia 2025 r., co stanowi czynnik utrudniający, nawet jeśli krótkoterminowe nastawienie polityki pieniężnej pozostaje przedmiotem dyskusji.
Opisali tło makroekonomiczne jako mieszane i wskazali, że argumenty za wstrzymaniem podwyżek stopy Fed Funds wzmacniają słabnące wskaźniki popytu. Wzrost płac określono jako bliski zera w ujęciu realnym, sprzedaż detaliczną opisano jako słabą, a warunki inwestycyjne jako kiepskie, w warunkach wygasającej siły rynku pracy. Odnieśli się także do dużej nadchodzącej podaży długu publicznego, z przewagą krótkich terminów zapadalności, jako kolejnego czynnika spójnego z utrzymaniem stóp przez FOMC bez zmian w najbliższym czasie.
Fed uwięziony między uporczywą inflacją a spowalniającym popytem
Wchodząc w sierpień 2026 r., obserwujemy bardzo złożone otoczenie makroekonomiczne, w którym Rezerwa Federalna znajduje się między „lepką” inflacją a chłodzącym się popytem. O ile inflacja bazowa uparcie utrzymuje się powyżej 3% od grudnia 2025 r., o tyle spadająca sprzedaż detaliczna i słabe inwestycje firm przemawiają przeciwko dalszym podwyżkom stóp. Traderzy instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod kątem wydłużonego okresu bezczynności banku centralnego, zamiast zakładać agresywne ruchy w polityce pieniężnej.
Najnowsze dane pokazują, że bazowy CPI w USA pozostaje podwyższony i wynosi 3,2% w połowie 2026 r., napędzany uporczywą presją kosztów usług oraz napięciami w łańcuchach dostaw. Jednocześnie dynamika sprzedaży detalicznej spowolniła do zaledwie 0,1% m/m, co sugeruje, że wysokie koszty finansowania zaczynają wreszcie osłabiać kondycję konsumentów. Uważamy, że ta kombinacja słabego wzrostu i uporczywej inflacji „zablokuje” Fed w trybie wyczekiwania, utrzymując stopy procentowe bez zmian na najbliższym posiedzeniu.
Strategie rynkowe w miarę wzrostu podaży Treasuries i ryzyk zmienności
Aby wykorzystać oczekiwaną pauzę, rekomendujemy traderom instrumentów pochodnych skoncentrowanie się na kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR), z pozycjonowaniem pod scenariusz „wyżej na dłużej” bez zakładania kolejnych podwyżek. Zakup krótkoterminowych spreadów typu butterfly na opcjach SOFR może przynosić stabilne zyski, jeśli stopy procentowe pozostaną w trendzie bocznym w najbliższym miesiącu. Dodatkowo, masowa emisja długu skarbowego o krótkich terminach zapadalności — według prognoz mająca osiągnąć rekordowe wolumeny w tym kwartale — powinna podtrzymywać podwyższoną zmienność krótkoterminowych rentowności.
Widzimy też mocne argumenty za strategiami steepener na krzywej dochodowości z wykorzystaniem opcji na Treasuries, ponieważ na rentowności długoterminowe będzie działać presja wzrostowa wynikająca z dużej podaży długu federalnego. Przy ryzykach geopolitycznych na Bliskim Wschodzie zagrażających cenom energii, implikowana zmienność na rynku opcji na energię i stopy procentowe jest obecnie zbyt niska. Zajmowanie długich pozycji na zmienność poprzez strategie straddle na ropie Brent oraz na kontraktach futures na Treasuries będzie chronić portfele przed nagłymi wstrząsami rynkowymi w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
