Brytyjski wskaźnik CPI ogółem spadł w czerwcu do 2,6% r/r, czyli o 0,5 pkt proc. poniżej krótkoterminowej projekcji MPC z kwietnia na poziomie 3,1%. Odchylenie było rozłożone pomiędzy żywność, dobra bazowe i usługi, a inflacja cen żywności spowolniła do 1,7% r/r, najniżej od 15 miesięcy. Wskaźniki krajowej presji cenowej również osłabły, jednak dane te pojawiają się na tle odnowionych ryzyk zewnętrznych po stronie kosztów.
Energia ponownie stała się kluczową zmienną dla perspektyw inflacji. Ceny ropy wzrosły po załamaniu rozejmu USA–Iran oraz nowych zakłóceniach w żegludze przez Cieśninę Ormuz, a ukraińskie ataki na rosyjskie moce rafineryjne zacieśniły rynki oleju napędowego i produktów rafinowanych. MPC wskazał w czerwcu, że ryzyka dla jego założeń dotyczących cen energii są przechylone w górę, i oczekuje się, że ponownie przeanalizuje te założenia oraz — jak w kwietniu — przedstawi alternatywne scenariusze dłuższego szoku podażowego, mimo że takie ćwiczenia mogą zwiększać niepewność.
Krótkoterminowe schłodzenie vs rosnące ryzyka energetyczne
Niedawno zobaczyliśmy spadek brytyjskiej inflacji ogółem do 2,6% w czerwcu, co było poziomem niższym, niż oczekiwała większość rynku, jednak naszym zdaniem to schłodzenie ma charakter przejściowy. W obliczu narastających napięć na globalnych rynkach energii oczekujemy, że inflacja szybko odbije powyżej 3% w nadchodzących tygodniach. Oznacza to, że inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na to, iż 3% stanie się nową normą dla inflacji w Wielkiej Brytanii, zamiast oficjalnego celu Banku Anglii wynoszącego 2%.
Na poparcie tej tezy wskazujemy na notowania ropy Brent, które ponownie wzrosły powyżej 85 USD za baryłkę w związku z eskalacją napięć na Bliskim Wschodzie oraz trwającymi atakami na infrastrukturę rafineryjną. Historycznie utrzymujący się wzrost cen energii o 10% podnosi brytyjski CPI ogółem o ok. 0,5 pkt proc. w kolejnych kwartałach. Takie szoki podażowe z dużym prawdopodobieństwem uruchomią efekty drugiej rundy inflacji, ponieważ firmy przerzucą wyższe koszty transportu i produkcji na konsumentów.
Strategiczne pozycjonowanie rynkowe w warunkach uporczywej inflacji
Dla traderów krótkoterminowych stóp procentowych (STIR) ta zmiana perspektyw sugeruje, że obecna wycena rynku zakładająca agresywne cięcia stóp przez Bank Anglii jest nietrafiona. Rekomendujemy pozycjonowanie pod wyższe rentowności poprzez krótką pozycję w kontraktach terminowych na SONIA z terminem wygasania pod koniec 2026 r., ponieważ utrwalona inflacja w okolicach 3% zmusi decydentów do utrzymywania stóp procentowych na podwyższonych poziomach. Historycznie, gdy inflacja konsekwentnie przewyższa prognozy, krzywa dochodowości spłaszcza się, ponieważ rynek ogranicza wycenę bliskoterminowego łagodzenia polityki pieniężnej.
Dodatkowo widzimy atrakcyjną okazję w kupnie brytyjskich swapów inflacyjnych, gdzie rynek wciąż niedoszacowuje tej strukturalnej zmiany i zakłada szybki powrót do celu 2%. Traderzy instrumentów pochodnych mogą też wykorzystać opcje call na ropę Brent jako zabezpieczenie przed dalszymi zakłóceniami żeglugi w Cieśninie Ormuz. Pozycjonując się pod scenariusz „wyżej na dłużej” dla inflacji oraz podwyższonej zmienności na rynku energii, inwestorzy mogą wykorzystać obecne błędne wyceny zarówno na rynku długu, jak i surowców.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
