Funt umocnił się w ostatnim miesiącu o ok. 2% wobec euro i utrzymał się względem silnego dolara, jednak ruch ten jest przedstawiany jako napędzany pozycjonowaniem, „carry” oraz możliwymi jednorazowymi przepływami, a nie ponowną wyceną fundamentów gospodarki Wielkiej Brytanii. Miary premii za ryzyko rozchodzą się: do 2025 r. zarówno rentowności 10-letnich giltów, jak i EUR/GBP pozostawały powyżej poziomów sugerowanych przez typowe zmienne, jednak o ile premia w giltach utrzymywała się przez dużą część 2026 r., o tyle w funcie wygasła. Na rynku opcji widoczne było niedźwiedzie pozycjonowanie – trzymiesięczny risk reversal na EUR/GBP osiągnął najwyższe poziomy cenowe od kwietnia 2025 r. – po czym waluta nie osłabiła się po wynikach lokalnych wyborów na początku maja.
Wraz z rekordowo wysoką wartością ogłoszonych napływów kapitału do Wielkiej Brytanii narosły spekulacje o fali transakcji M&A; aktywność obejmuje sektor finansowy, dobra podstawowe oraz przemysł, a wartość transakcji w toku i sfinalizowanych szacowana jest na 220 mld funtów. Mimo to, w horyzoncie 25 lat saldo przepływów portfelowych było średnio niemal pięciokrotnie większe niż saldo bezpośrednich inwestycji, co studzi tezę, że M&A może trwale podtrzymywać ruchy na FX. Analiza wskazuje raczej na stopy procentowe i arytmetykę fiskalną: wartość godziwa EUR/GBP zakotwicza się w okolicach 0,86 w oparciu o 10-letnią, tygodniową zależność od spreadu 2-letnich swapów EUR:GBP, podczas gdy kurs znajduje się blisko dolnej krawędzi pasma 1,5 odchylenia standardowego. Założenia obejmują brak podwyżki stóp Banku Anglii, o ile inflacja nie będzie testować okolic 4%, niezmienioną stopę polityki pieniężnej w UK oraz jedną podwyżkę EBC do 2,50% w perspektywie sześciu do dziewięciu miesięcy, przy spadku emisji giltów z 303 mld funtów w roku fiskalnym 2025 do 246 mld funtów w bieżącym roku fiskalnym. Prognozy lokują EUR/GBP na 0,88 na koniec roku i 0,90 w 2027 r., natomiast GBP/USD ma pozostawać w przedziale 1,32–1,36.
Trwałość rajdu funta i rekomendacje transakcyjne
Uważamy, że ostatni rajd funta „jedzie na oparach”, a traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na odwrót w najbliższych tygodniach. Przy EUR/GBP notowanym obecnie w okolicach 0,85 – czyli na samym dole wieloletniego przedziału wahań – potencjał spadkowy tej pary jest mocno ograniczony. Rekomendujemy, by inwestorzy zaczęli budować długie pozycje w EUR/GBP, z celem powrotu w kierunku 0,88 do końca 2026 r.
Na rynku opcji trzymiesięczne risk reversale na EUR/GBP pokazały ostatnio, że rynek był nadmiernie „złapany” na krótkiej pozycji w funcie. Ten squeeze pozycjonowania wypchnął walutę na nieuzasadnione poziomy, co czyni opcje call na EUR/GBP szczególnie atrakcyjnymi przy obecnych implikowanych zmiennościach. Zakup calli na EUR/GBP lub struktur typu call spread oferuje obecnie bardzo korzystny profil ryzyko–zysk, w miarę jak te przejściowe przepływy będą wygasać.
Perspektywy stóp procentowych, strategie na GBP/USD i ryzyka fiskalne
Oczekujemy, że krótkoterminowe stopy procentowe w Wielkiej Brytanii będą stopniowo zniżkować, gdy Bank Anglii przygotuje się do łagodzenia polityki, zwłaszcza że ostatnie dane pokazują spadek inflacji bazowej. Traderzy mogą rozważyć kupno kontraktów futures na short-sterling lub przyjmowanie stałej stopy (receive fixed) na rynku 2-letnich swapów, aby skorzystać na spadających rentownościach. Ta konwergencja stóp z eurolandem naturalnie będzie podnosić EUR/GBP z obecnego, zaniżonego poziomu.
W przypadku GBP/USD oczekujemy, że para pozostanie w stabilnym przedziale 1,32–1,36 do końca roku. Traderzy instrumentów pochodnych mogą wykorzystać środowisko handlu w kanale, sprzedając zmienność lub stosując struktury „range-bound”, takie jak iron condors. Strategię tę wspierają historyczne precedensy, gdy GBP/USD konsolidował się w okresach zrównoważonej polityki banków centralnych.
Patrząc w stronę jesieni, ponownie na pierwszy plan wysunie się napięta sytuacja fiskalna Wielkiej Brytanii, gdy rząd będzie przygotowywał swój pierwszy budżet. Przy długu netto sektora instytucji rządowych i samorządowych w pobliżu 99% PKB, każdy błąd fiskalny szybko ponownie rozpali premię za ryzyko na giltach. Zajęcie pozycji pod wzrost zmienności funta przed październikowymi ogłoszeniami fiskalnymi jest obecnie posunięciem wysoce prudencyjnym.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
