Europejski Bank Centralny ma utrzymać w czwartek główną stopę procentową bez zmian na poziomie 2,25%, po dobrze zasygnalizowanej czerwcowej podwyżce o 25 pb. Oczekuje się, że Rada Prezesów pozostanie przy podejściu „posiedzenie po posiedzeniu”, uzależnionym od napływających danych; ponieważ nie będą publikowane zaktualizowane projekcje makroekonomiczne, przekaz będzie najpewniej zależał od kolejnych odczytów inflacji i wzrostu. Wskaźniki CPI w strefie euro kształtują się nieco poniżej bazowej prognozy EBC, a odbicie cen energii wciąż pozostaje słabsze niż w scenariuszu bazowym.
Wycena rynkowa pozostaje jastrzębia. Krzywa swapowa w pełni dyskontuje podwyżkę o 25 pb we wrześniu oraz ponad 50 pb zacieśnienia w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy, co podniosłoby stopę do 2,75%. Taki poziom byłby blisko górnego pułapu szacowanego przez EBC przedziału stopy neutralnej 1,75%–3,00%. Przy gospodarce strefy euro wciąż funkcjonującej poniżej potencjału, bardziej restrykcyjna polityka jest postrzegana raczej jako czynnik ograniczający ryzyko spadków EUR niż jako źródło trwałych wzrostów, gdyż może zwiększać prawdopodobieństwo rewizji w dół oczekiwań dotyczących ścieżki stóp EBC.
Perspektywy EBC i tło makro w strefie euro
Oczekujemy, że Europejski Bank Centralny utrzyma w ten czwartek kluczową stopę procentową na poziomie 2,25%, po czerwcowej podwyżce o 25 pb. Ponieważ inflacja w strefie euro znajduje się obecnie nieco poniżej bazowych prognoz banku centralnego, decydenci z dużym prawdopodobieństwem pozostaną przy podejściu opartym na danych i strategii „poczekajmy i zobaczmy”. Taka pauza oznacza, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się raczej na fazę konsolidacji niż na gwałtowne wybicie na euro.
Rynek swapów agresywnie wycenia obecnie wrześniową podwyżkę i łącznie ponad 50 pb zacieśnienia w ciągu najbliższego roku, co podniosłoby stopy do 2,75%. Jednak przy utrzymującym się słabym wzroście gospodarczym strefy euro — zaledwie 0,2% w ostatnich kwartałach — gospodarka wciąż działa wyraźnie poniżej pełnego potencjału. Uważamy, że ta słabość czyni tak ambitne oczekiwania wobec podwyżek wrażliwymi i podatnymi na rewizje w dół.
Strategie tradingowe i implikacje rynkowe
Dla traderów instrumentów pochodnych taki układ sugeruje, że ryzyko spadków euro wobec dolara amerykańskiego jest w dużej mierze „zabezpieczone”, natomiast potencjał wzrostowy pozostaje wyraźnie ograniczony. Zamiast kupować bezpośrednio opcje call na euro, rekomendujemy sprzedaż out-of-the-money putów lub zastosowanie strategii opcyjnych nastawionych na ruch w przedziale, takich jak iron condor. Dane historyczne pokazują, że gdy EBC robi przerwę w cyklu w pobliżu górnej części neutralnego przedziału — szacowanego na 1,75%–3,00% — para EUR/USD ma tendencję do handlu w wąskich, przewidywalnych widełkach.
Najnowsze statystyki z rynku walutowego pokazują, że implikowana zmienność EUR/USD spadła w okolice minimów rocznych, co odzwierciedla rynek niezakładający gwałtownych ruchów. Co więcej, pozycjonowanie netto na długie euro wśród funduszy lewarowanych zaczęło się redukować, potwierdzając, że apetyt na silny rajd euro słabnie. Koncentrując się w najbliższych tygodniach na strategiach inkasa premii, można skorzystać na wolnym, „range’owym” rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
