Ludowy Bank Chin (PBoC) pozostawił w poniedziałek bez zmian stopy Loan Prime Rate, utrzymując roczny LPR na poziomie 3,00% oraz pięcioletnią stopę na poziomie 3,50%. Decyzja niemal bez echa przełożyła się na rynek walutowy: dolar australijski, często traktowany jako proxy ekspozycji na Chiny, zareagował minimalnie — AUD/USD ostatnio zyskiwał 0,02% w trakcie sesji, do 0,6983.
Deklarowanym mandatem PBoC jest ochrona stabilności cen, w tym stabilności kursu walutowego, przy jednoczesnym wspieraniu wzrostu gospodarczego oraz prowadzeniu reform finansowych, takich jak otwieranie i rozwój rynków finansowych. Bank jest własnością państwa Chińskiej Republiki Ludowej, a zatem nie jest instytucją autonomiczną; sekretarz komitetu Komunistycznej Partii Chin, nominowany przez przewodniczącego Rady Państwa, kształtuje jego zarządzanie i kierunek działania, a Pan Gongsheng obecnie łączy oba stanowiska. Do narzędzi polityki należą m.in. siedmiodniowa stopa reverse repo, instrument średnioterminowego finansowania (MLF) oraz interwencje walutowe, obok stopy rezerwy obowiązkowej (RRR). W Chinach działa także 19 banków prywatnych, a w 2014 r. dopuszczono możliwość funkcjonowania krajowych kredytodawców w pełni dokapitalizowanych środkami prywatnymi w zdominowanym przez państwo systemie.
Niskie oczekiwania co do zmienności na rynkach Azji i Pacyfiku
W związku z utrzymaniem przez Ludowy Bank Chin referencyjnego rocznego LPR na poziomie 3,00% oraz pięcioletniego LPR na poziomie 3,50% uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na okres niskiej zmienności na rynkach Azji i Pacyfiku. Dolar australijski, pełniący rolę płynnego proxy kondycji gospodarczej Chin, niemal nie drgnął po tej informacji, rosnąc jedynie o 0,02% do 0,6983. Taka płaska reakcja sugeruje, że rynek wcześniej wycenił tę pauzę, co oznacza, że agresywne strategie wybicia na aktywach wrażliwych na Chiny raczej nie przyniosą zysków w nadchodzących tygodniach.
Historycznie, gdy AUD/USD zbliża się do kluczowego psychologicznego pułapu 0,7000, napotyka silną presję sprzedażową, o ile nie jest wspierany przez zdecydowane luzowanie monetarne w Chinach. Biorąc pod uwagę stabilne stopy oraz ostatni wzrost sprzedaży detalicznej w Chinach utrzymujący się na umiarkowanym poziomie 3,2% r/r, rekomendujemy stosowanie strategii opcyjnych w ograniczonym przedziale wahań. W szczególności sprzedaż odległych od rynku strangle na AUD/USD może być bardzo korzystnym sposobem na wykorzystanie erozji premii w ciągu najbliższych dwóch tygodni.
Implikacje dla instrumentów pochodnych na rynku długu i surowców
W segmencie instrumentów pochodnych stopy procentowej warto skoncentrować się na chińskich swapach stopy procentowej (IRS), które odzwierciedlają stabilniejszy krajowy obraz niż w poprzednich cyklach agresywnych cięć. Ostatni odczyt wzrostu PKB Chin w II kw. na poziomie 4,7% wskazuje, że gospodarka stabilizuje się powoli, co ogranicza pilną potrzebę dalszego obniżania przez PBoC stopy rezerwy obowiązkowej (RRR). Uczestnicy rynku derywatów powinni rozważyć pozycjonowanie pod płaskie krzywe dochodowości w swapach onshore, ponieważ krótkoterminowe stopy prawdopodobnie pozostaną zakotwiczone w pobliżu obecnych poziomów.
W przypadku instrumentów pochodnych na surowce, w szczególności miedź i rudę żelaza, brak nowego impulsu monetarnego z Pekinu sygnalizuje przejściowy „sufit” dla oczekiwań popytowych. Ponieważ metale przemysłowe historycznie cofały się o 3%–5% po neutralnych decyzjach LPR w czasie słabych cykli na rynku nieruchomości, preferujemy zakup krótkoterminowych opcji put w celu zabezpieczenia długich portfeli surowcowych. Taka defensywna postawa pozwoli chronić kapitał, czekając na bardziej zdecydowane działania polityczne ze strony chińskich władz w dalszej części kwartału.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
