Protokół z czerwcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) potwierdził jastrzębie „wstrzymanie” i w dużej mierze odpowiadał tonowi komunikacji po posiedzeniu. „Summary of Economic Projections” wskazało na układ 50/50 w kwestii ścieżki stóp: jedna grupa opowiada się za utrzymaniem stóp bez zmian lub obniżkami, druga skłania się ku dalszym podwyżkom. Decydenci nadal oceniali inflację jako zbyt wysoką, jednocześnie opisując rynek pracy jako trwale stabilny.
Podział dotyczył przede wszystkim tego, jak długo ma się utrzymywać podwyższona inflacja, co przekładało się na odmienne preferencje co do poziomu stóp. W scenariuszu, w którym inflacja pozostaje podwyższona dłużej, wielu uczestników uznało, że konieczne będą wyższe stopy. Narracja zestawiała też solidny trend inflacji bazowej PCE w okresie letnim z bardziej stonowanym czerwcowym raportem z rynku pracy, co przesuwało oczekiwania w stronę braku natychmiastowej podwyżki w lipcu, przy jednoczesnym pozostawieniu otwartej furtki do zacieśnienia polityki później w tym roku.
Podział w Komitecie i implikacje dla polityki
Najnowszy protokół Fed potwierdził naszą ocenę, że Komitet jest głęboko podzielony co do ścieżki stóp procentowych. Mamy równy podział między członkami, którzy widzą utrzymanie stóp na obecnym poziomie, a tymi, którzy chcą kolejnej podwyżki. Oznacza to, że nasza strategia na najbliższe tygodnie musi być wyjątkowo wrażliwa na napływające dane makroekonomiczne.
Fed postrzega rynek pracy jako stabilny, a ostatni raport o zatrudnieniu wspiera tę ocenę. Przy wzroście zatrudnienia o 215 tys. w czerwcu, nieznacznie powyżej oczekiwań, presja na szybkie łagodzenie polityki jest niewielka. Uważamy, że usuwa to jedną z przeszkód dla kolejnej podwyżki, jeśli inflacja nie zacznie wyraźnie hamować.
Inflacja pozostaje czynnikiem rozstrzygającym i wciąż jest zbyt wysoka z perspektywy Fed. Najnowszy odczyt bazowego CPI wyniósł uporczywie 3,8%, co wzmocni argumenty zwolenników wyższych stóp. Postrzegamy to jako główny katalizator potencjalnej podwyżki w drugiej połowie roku.
Pozycjonowanie rynkowe w środowisku „data-dependent”
W tym środowisku silnie uzależnionym od danych pozycjonujemy się pod podwyższoną zmienność, szczególnie wokół kluczowych publikacji inflacyjnych. Kupujemy strategie opcyjne typu straddle na głównych indeksach przed kolejną publikacją PCE oraz decyzją FOMC 31 lipca. Taka strategia powinna zyskiwać przy dużym ruchu rynku w dowolnym kierunku, co wydaje się bardzo prawdopodobne.
Ten układ przypomina okres 2022–2023, kiedy każdy odczyt inflacji wywoływał istotne wahania rynkowe. W tamtym czasie właściwe pozycjonowanie pod skoki zmienności wokół publikacji danych było bardziej zyskowne niż próba odgadnięcia ostatecznego kierunku Fed. Spodziewamy się powtórzenia tego schematu przez całe lato.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
