Podzielone stanowisko Fed i zmieniająca się wycena rynkowa
Indeks dolara amerykańskiego (US Dollar Index) oscylował w środę wokół 101,00 po publikacji protokołu (Minutes) z posiedzenia FOMC z 16–17 czerwca o 18:00 GMT. Posiedzenie zakończyło się jednomyślną decyzją 12–0 o utrzymaniu docelowego przedziału na poziomie 3,50%–3,75%, jednak protokół pokazuje spór pod powierzchnią: część uczestników opowiadała się za natychmiastową podwyżką, akceptując pauzę jedynie ze względów dotyczących terminu. Perspektywa stóp na koniec roku pozostała podzielona: czerwcowy wykres punktowy (dot plot) pokazał 9 z 18 wskazań za co najmniej jedną podwyżką w tym roku, wobec 8 wskazań za utrzymaniem i 1 za obniżką, a kilku uczestników stwierdziło, że polityka nie jest restrykcyjna. Komitet usunął też sformułowania sugerujące skłonność do łagodzenia polityki, a przewodniczący ogłosił powołanie pięciu niezależnych zespołów roboczych ds. ram polityki (policy framework).
Szacunki zespołu analitycznego (staff) wskazały inflację PCE ogółem w maju na 4,1%, a bazową w pobliżu 3,4%; wśród czynników wymieniono przerzucanie ceł na ceny, zaburzenia podaży wynikające z zamknięcia Cieśniny Ormuz oraz popyt związany z AI. Dla 2026 r. inflację ogółem podniesiono do 3,6% z 2,7% w marcu. Wycena rynkowa uległa zmianie: przed czerwcem dealerzy zakładali utrzymanie stóp do początku 2027 r. z obniżką w II kw., podczas gdy rynek wyceniał podwyżkę do połowy 2027 r.; obecnie wycena implikuje ok. jedną trzecią szans na podwyżkę w lipcu, faworyzuje wrzesień i wskazuje okolice 4% na koniec roku. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA wzrosła względem odpowiedników w gospodarkach rozwiniętych, mimo że rynek nadal wycenia co najmniej po jednej podwyżce ze strony EBC i BoE. Publikacja CPI zaplanowana jest na 14 lipca o 12:30 GMT przed posiedzeniem FOMC 28–29 lipca. Wskazywane poziomy techniczne to opór przy 101,27 i 101,50 oraz wsparcie przy 101,00, następnie 100,95 i 100,50; pięciominutowy Stochastic RSI znajdował się w pobliżu 25.
Jastrzębi ton Fed w warunkach uporczywej inflacji
Protokół z czerwcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej potwierdza to, czego się spodziewaliśmy: komitet jest bardziej skłonny podnosić stopy procentowe niż je utrzymywać. Choć głosowanie za utrzymaniem stóp było jednomyślne, dyskusja ujawniła głęboki podział, a wielu decydentów uznało, że obecne nastawienie polityki nie jest wystarczająco restrykcyjne. Ta wewnętrzna debata, w połączeniu ze świeżymi danymi, wyznacza ramy dla tego, czego należy oczekiwać.
Obraz inflacji nadal uzasadnia ten jastrzębi zwrot. Najnowsze dane o wskaźniku CPI za maj pokazały, że inflacja ogółem uporczywie utrzymuje się na poziomie 4,5% r/r, wyraźnie powyżej celu Fed. Po zeszłotygodniowym raporcie z rynku pracy za czerwiec, który wskazał solidny przyrost 250 tys. miejsc pracy i stabilny wzrost płac, argument za kolejną podwyżką stóp w celu schłodzenia popytu staje się coraz mocniejszy.
Reakcja rynku i perspektywy dolara
Widzimy tę zmianę bezpośrednio w wycenie instrumentów pochodnych. Prawdopodobieństwo podwyżki o 25 pb na nadchodzącym posiedzeniu FOMC 29 lipca wzrosło już do ponad 60% — to istotny skok względem sytuacji sprzed kilku tygodni. Oznacza to, że rynki opcji i kontraktów terminowych aktywnie przygotowują się na stopę funduszy federalnych w przedziale 4,25%–4,50% do końca miesiąca.
Ta rekalibracja wyceny zapewnia silne wsparcie dla dolara amerykańskiego, ponieważ różnice stóp procentowych rozszerzają się względem innych głównych walut. Indeks dolara (DXY) jest obecnie notowany stabilnie w okolicach 105,50 — poziomu niewidzianego od końcówki ubiegłego roku — gdy wyższe rentowności obligacji USA przyciągają kapitał. Historycznie okresy rozbieżności w polityce Fed, podobne do obserwowanych obecnie, konsekwentnie sprzyjały umocnieniu dolara.
W takim otoczeniu pozycjonujemy się na dalszą aprecjację dolara w najbliższych tygodniach. Każde spadki DXY traktujemy jako okazje do kupna, szczególnie przed publikacją CPI za czerwiec zaplanowaną na 14 lipca. Strategie na instrumentach pochodnych, takie jak zakup opcji call na DXY lub wykorzystanie byczych spreadów, oferują z góry zdefiniowane ryzyko i pozwalają skorzystać na potencjalnym ruchu w górę, jeśli inflacja ponownie okaże się wysoka.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
