Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) podniósł oficjalną stopę OCR o 25 pb do 2,50% — po raz pierwszy od trzech lat — i zaznaczył, że kolejne podwyżki „wydają się prawdopodobne na najbliższych posiedzeniach”. Decyzję podjęto jednomyślnie, choć nie opublikowano szczegółów ewentualnego rozkładu głosów. Ruch był w ok. 70% zdyskontowany przez rynek i początkowo wzmocnił dolara nowozelandzkiego, jednak wzrosty zostały zredukowane, gdy ponownie nasiliły się napięcia na Bliskim Wschodzie.
RBNZ szacuje neutralny przedział polityki pieniężnej na 2,2%–4,1%, co sugeruje przestrzeń do normalizacji ustawień z obecnych poziomów. Rynek wycenia niemal 100 pb dodatkowego zacieśnienia w perspektywie najbliższych 12 miesięcy — to prawie dwukrotnie więcej niż ścieżka stóp zaprezentowana przez RBNZ w maju. Bank centralny dodał, że inflacja pozostaje powyżej celu, a aktywność gospodarcza powinna się umacniać.
Perspektywy polityki pieniężnej i strategia na NZD
Postrzegamy pierwszą podwyżkę stóp przez RBNZ do 2,50% jako początek trwałego cyklu zacieśniania, co wzmacnia nasze bycze nastawienie do dolara nowozelandzkiego. Cofnięcie kursu, wywołane zewnętrznym szumem geopolitycznym, wygląda naszym zdaniem na okazję do zakupów. To jastrzębie posunięcie jest uzasadnione: ostatni kwartalny odczyt inflacji w Nowej Zelandii wyniósł 4,2% i pozostaje uporczywie powyżej przedziału celu RBNZ 1–3%.
W nadchodzących tygodniach będziemy rozważać zakup opcji call na NZD, szczególnie wobec walut z gołębimi bankami centralnymi, takich jak jen japoński czy frank szwajcarski. Ostatni spadek mógł przejściowo obniżyć zmienność implikowaną, co czyni opcje atrakcyjnym sposobem na zajęcie pozycji pod wzrosty przy z góry zdefiniowanym ryzyku. Ta dywergencja polityki — RBNZ podnoszący stopy wobec innych banków centralnych, które utrzymują stopy bez zmian lub je obniżają — tworzy wyraźną okazję do transakcji typu relative value.
Oczekiwania polityki i transakcje relative value
Choć rynek swapów już wycenia niemal 100 pb podwyżek w ciągu roku, komentarze RBNZ sugerują, że bank ma istotną przestrzeń do ruchu w kierunku neutralnej stopy, szacowanej nawet na 4,1%. Biorąc pod uwagę napięty rynek pracy — przy utrzymującym się niskim bezrobociu na poziomie 3,9% — uważamy, że ryzyko polega na konieczności realizacji przez RBNZ oczekiwań rynkowych lub nawet ich przekroczenia. W konsekwencji strategia polegająca na płaceniu stałej stopy na krótkoterminowych swapach stopy procentowej, aby grać na dalszy wzrost rentowności na krótkim końcu krzywej, pozostaje zasadna.
Taki układ jest znajomy i przypomina nam wczesne fazy cyklu zacieśniania z lat 2021–2023. W tamtym okresie przejściowe spadki NZD w warunkach globalnego „risk-off” często okazywały się bardzo dobrymi punktami wejścia pod długoterminowe pozycje wzrostowe. Spodziewamy się, że podobny schemat może się powtórzyć, ponieważ fundamentalnym czynnikiem pozostaje krajowa polityka pieniężna, a nie krótkotrwałe nagłówki z zagranicy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
