MUFG stwierdził, że protokół z czerwcowego posiedzenia FOMC może szybko się zdezaktualizować, ponieważ słabsze dane z amerykańskiego rynku pracy oraz spadek cen energii podważają jastrzębi wydźwięk sugerowany przez „dot plot” Fed. Bank argumentował, że ostatnie umocnienie dolara USA podążało za różnicami stóp procentowych oraz lewarowanym pozycjonowaniem na wzrost USD, co stanowi układ podatny na odwrócenie, jeśli dezinflacja powróci, a rynek ograniczy oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki.
MUFG zakwestionował też bieżącą wycenę OIS, wskazując, że celem 2% inflacji pozostaje główną, wielokrotnie powtarzaną kotwicą, a rzekoma jastrzębiość została nadinterpretowana. Bank zaznaczył, że „kropki” prawdopodobnie złożono w tygodniu zakończonym 12 czerwca, gdy ropa Nymex kosztowała 85 USD za baryłkę, i dodał, że od tego czasu ceny spadły o kolejne 17,5%. MUFG zwrócił uwagę, że rynki nadal wyceniają blisko 30% prawdopodobieństwa podwyżki stóp na posiedzeniu 29 lipca oraz ok. 40 pb podwyżek do marca 2027 r., podczas gdy jego własny scenariusz zakłada do tego momentu obniżkę stóp. Bank zasygnalizował ryzyka geopolityczne, w tym amerykańskie uderzenia na Iran po atakach na metanowiec LNG, oraz potencjalne zakłócenia w rejonie Cieśniny Ormuz.
Jastrzębi ton Fed prawdopodobnie osłabnie przy słabszych danych i niższych cenach energii
Uważamy, że rynek zawyża prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną, ponieważ protokół z czerwcowego posiedzenia FOMC jest już nieaktualny. Słabsze dane makroekonomiczne oraz znaczący spadek cen energii tworzą środowisko sprzyjające dezinflacji. To sugeruje, że postrzegana jastrzębiość Fed będzie w najbliższych tygodniach słabnąć.
Najnowszy raport Non-Farm Payrolls pokazał przyrost zaledwie 150 tys. miejsc pracy, wyraźnie poniżej konsensusu 210 tys., co wskazuje na schłodzenie rynku pracy. Ponadto najnowsze dane CPI za maj 2026 r. pokazały spadek inflacji ogółem do 2,8% r/r, co wspiera argumenty przeciw dalszemu zacieśnianiu. Przy ropie Nymex notowanej obecnie w pobliżu 70 USD za baryłkę — po gwałtownym spadku z ponad 85 USD miesiąc temu — presja inflacyjna jest wyraźnie skierowana w dół.
Ostatnie umocnienie dolara USA było budowane na oczekiwaniach podwyżek stóp, a najnowsze dane CFTC pokazują, że spekulacyjne pozycje netto „long” na dolarze są najwyższe od 18 miesięcy. Postrzegamy to jako zatłoczony trade, podatny na gwałtowne odwrócenie, gdy rynek zrewiduje wycenę ścieżki polityki Fed. To czyni strategie krótkie na dolarze atrakcyjnymi.
Pozycjonowanie na rynku instrumentów pochodnych i stóp procentowych pod gołębi zwrot
Dla traderów instrumentów pochodnych taki obraz sprzyja kupowaniu out-of-the-money putów na indeks dolara (DXY) z terminami wygasania pod koniec III kwartału. Widzimy też wartość w zakupie opcji call na waluty takie jak euro i jen japoński wobec dolara. Te transakcje oferują sposób zajęcia pozycji pod spadek USD przy z góry określonym ryzyku.
Na rynku stóp procentowych niemal 30% prawdopodobieństwa podwyżki wycenianej na posiedzenie 29 lipca wygląda na zdecydowanie zbyt agresywne. Uważamy, że sprzedaż calli na kontraktach terminowych SOFR z grudnia 2026 r. jest przekonującą strategią. Taka pozycja zyskuje, jeśli rynek zacznie wyceniać mniejsze prawdopodobieństwo przyszłych podwyżek, co uważamy za najbardziej prawdopodobny scenariusz.
Głównym ryzykiem dla tej tezy jest gwałtowne odbicie cen energii wynikające z konfliktu geopolitycznego, np. w następstwie niedawnych napięć w rejonie Cieśniny Ormuz. Jednak zakładając, że sytuacja nie ulegnie dramatycznej eskalacji, widzimy większe szanse na obniżkę stóp Fed do marca 2027 r. niż na kolejną podwyżkę. Traderzy powinni zachować elastyczność, ale pozycjonować się pod bardziej gołębią rzeczywistość, niż obecnie zakłada rynek.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
