USD/JPY w poniedziałek handlowano w okolicach 162,30, o 0,58% powyżej poziomu z dnia, ponieważ kontynuowane było odbicie po zeszłotygodniowej korekcie. Para ponownie zbliżyła się do niemal 40-letniego szczytu 162,84 ustanowionego w środę, a szeroka siła dolara amerykańskiego utrzymuje jena pod presją. Popyt na „greenbacka” utrzymuje się mimo słabszego od oczekiwań raportu Nonfarm Payrolls, natomiast napięcia na Bliskim Wschodzie koncentrujące się na Cieśninie Ormuz dodatkowo wspierają przepływy do bezpiecznych przystani. Rynki ponownie oceniają perspektywy polityki Rezerwy Federalnej, co wzmacnia nastroje na rynku FX.
Różnica stóp procentowych między USA a Japonią nadal podtrzymuje transakcje carry przeciwko jenowi, ponieważ stopniowa normalizacja polityki Banku Japonii wciąż pozostawia stopy znacząco poniżej poziomów innych głównych banków centralnych. Japońscy urzędnicy ponowili deklaracje gotowości do interwencji przeciw nadmiernym ruchom, choć dotąd nie podjęto działań, a część uczestników rynku zakłada możliwość niezapowiedzianych operacji. MUFG prognozuje, że stopa policyjna BoJ osiągnie 1,5% do stycznia 2027 r. i wskazuje wrzesień jako termin kolejnej podwyżki, powołując się na przyspieszającą inflację oraz rosnące rentowności japońskich obligacji skarbowych. HSBC oczekuje utrzymania wyższego przedziału wahań USD/JPY tak długo, jak długo różnica pozostanie szeroka, przy jednoczesnych selektywnych interwencjach Ministerstwa Finansów mających ograniczać nadmierną deprecjację JPY.
Różnica stóp procentowych pozostaje kluczowym czynnikiem
W związku ze zbliżaniem się USD/JPY do poziomów niewidzianych od czterech dekad uważamy, że głównym czynnikiem pozostaje różnica stóp procentowych. Obecna luka między stopą Fed Funds na poziomie 4,75% a stopą policyjną Banku Japonii na poziomie 0,25% nadal czyni strategie carry trade wyjątkowo opłacalnymi. Ta fundamentalna siła sugeruje, że w krótkim terminie utrzyma się bazowe wsparcie dla pary.
Ogromnym ryzykiem pozostaje jednak niezapowiedziana interwencja walutowa japońskich władz, której przy tych poziomach nie można ignorować. Widzieliśmy, jak w 2022 r. urzędnicy wydali ponad 60 mld USD, aby bronić jena, gdy kurs znajdował się w okolicach 150, więc obecny poziom powyżej 162 zdecydowanie wchodzi w strefę podwyższonego ryzyka. Jednomiesięczne risk reversals pokazują obecnie najwyższą w tym roku premię dla opcji call na JPY, co wskazuje, że traderzy aktywnie płacą za zabezpieczenie przed spadkiem.
Ryzyko interwencji i strategiczne pozycjonowanie
Biorąc pod uwagę to tło, nie rekomendujemy zajmowania bezpośrednich długich pozycji, ponieważ ryzyko nagłego spadku o 5 jenów jest zbyt duże. Zamiast tego rozważamy zakup opcji put poza pieniądzem (out-of-the-money) z terminami wygasania pod koniec lipca lub w sierpniu. Pozwala to zabezpieczyć istniejącą ekspozycję długą albo zająć pozycję pod gwałtowne odwrócenie napędzane interwencją.
Napięcie między silnym trendem wzrostowym a groźbą interwencji wypchnęło 3-miesięczną implied volatility dla pary powyżej 11,5%. Postrzegamy to jako okazję do uruchomienia strategii długiej zmienności, takich jak zakup straddle. Taka pozycja byłaby zyskowna, jeśli para wykona istotny ruch w dowolnym kierunku — niezależnie od tego, czy wybije nowe maksima, czy zostanie sprowadzona niżej przez Ministerstwo Finansów.
Obserwujemy także dane o inflacji w Japonii — ostatni tokijski bazowy CPI na poziomie 2,9% zwiększa presję na Bank Japonii, aby szybciej normalizował politykę. Choć rynek stopniowo wycenia podwyżkę stóp we wrześniu, może nadal niedoszacowywać determinacji banku centralnego. Uważamy, że dłużej datowane opcje call na JPY oferują relatywnie niskokosztowy sposób na spekulację pod bardziej agresywny cykl zacieśniania BoJ do 2027 r.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
