Europejska dezinflacja przekierowuje uwagę z kryzysowego zarządzania inflacją na wzrost gospodarczy i wiarygodność fiskalną, ponieważ wstępne dane za czerwiec wskazują na sekwencyjne spowolnienie związane z przedłużonym zawieszeniem broni oraz niższymi cenami surowców. Oczekuje się dalszego spadku oczekiwań inflacyjnych, a punkt ciężkości przesuwa się na pytanie, czy rządy zdołają pogodzić konsolidację fiskalną z łagodniejącymi warunkami finansowymi. Polska pozostaje pod lupą: całoroczny deficyt sektora finansów publicznych prognozowany jest na 6,8% PKB, a 37% programu pożyczkowego na 2024 r. pozostaje nadal niezrealizowane.
Kolejne wstępne odczyty w regionie mają pozostać słabe: węgierski CPI prognozowany jest na 1,8% r/r, poniżej celu i poniżej oczekiwanej inflacji w Czechach na poziomie 2,1% r/r, mimo że Czechy nie doświadczyły porównywalnego impulsu fiskalnego. Zewnętrzne warunki monetarne również się zacieśniają: wyższe oczekiwania wobec Rezerwy Federalnej oraz bardziej jastrzębie nastawienie EBC ograniczają przestrzeń dla polityki pieniężnej w Europie i kształtują dynamikę kosztów finansowania. Szczyt NATO w Ankarze koncentruje uwagę na kompromisach w finansowaniu obronności, gdy rośnie presja na europejskich sojuszników, by zwiększali wydatki mimo ograniczonych finansów publicznych i słabszej kondycji sektora zbrojeniowego w warunkach szerszych przeciwności strukturalnych.
Obawy fiskalne przyćmiewają postępy dezinflacji
Widzimy, że schładzanie inflacji w całej Europie przesuwa uwagę rynku z polityki pieniężnej na kondycję fiskalną rządów. Najnowsze ostateczne dane Eurostatu potwierdzają, że inflacja w czerwcu spadła do 1,9%, jednak te dobre wiadomości są dziś przyćmiewane przez obawy o budżety krajowe. Rozważamy więc krótkoterminowe opcje put na EUR/USD jako zabezpieczenie przed ryzykami spadkowymi wynikającymi z państw o słabszej pozycji fiskalnej.
Główne ryzyko polega na tym, że warunki finansowe łagodnieją dzięki niższej inflacji szybciej, niż rządy „zaciskają pasa”, przy czym deficyt Polski nadal prognozowany jest na 6,8% PKB. Spread między polskimi a niemieckimi 10-letnimi obligacjami skarbowymi niedawno rozszerzył się do ponad 320 pb, co odzwierciedla rosnące zaniepokojenie rynku. W takim otoczeniu interesującą strategią stają się swapy stopy procentowej, które mogą pozwalać na zajęcie pozycji pod dalsze rozszerzanie się spreadów sovereign.
Strategie sektorowe i zmiennościowe w obliczu katalizatorów politycznych
Zbliżający się szczyt NATO w Ankarze stanowi katalizator polityczny, który może bezpośrednio wpłynąć na wybrane sektory. Oczekiwana presja na europejskie państwa, by zwiększały wydatki na obronność, będzie obciążać finanse publiczne, ale może być korzystna dla spółek zbrojeniowych. Przyglądamy się opcjom call na akcje firm z europejskiego sektora obronnego, który w tym roku odnotował już wzrost indeksu STOXX Europe Aerospace & Defense o ponad 11%.
Ogólnie rzecz biorąc, konflikt między pozytywnymi danymi o dezinflacji a negatywnymi perspektywami fiskalnymi wskazuje na wyższą zmienność rynkową w nadchodzących tygodniach. Ponieważ indeks zmienności Euro STOXX 50 (V2X) notowany jest na relatywnie niskim poziomie 15, uważamy, że zakup kontraktów futures lub opcji na V2X jest kosztowo efektywnym sposobem na pozycjonowanie się pod potencjalny skok niepewności. Pozwala to zyskać na istotnym ruchu rynkowym, niezależnie od kierunku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
