Societe Generale ocenił, że mocniejsze odczyty chińskich PMI wskazują na powolną, ale stabilną ekspansję, zmniejszając presję na Ludowy Bank Chin (PBoC), by luzował politykę. Oficjalny PMI dla przemysłu wzrósł w czerwcu do 50,3 z 50,0, a PMI dla sektora pozaprzemysłowego podniósł się do 50,2 z 50,1. Na rynku walutowym USD/CNY spadł ponownie poniżej 50-dniowej średniej kroczącej na 6,7938 po rozczarowujących danych NFP z USA, a prywatny przemysłowy PMI RatingDog pokazał ekspansję siódmy miesiąc z rzędu.
Siła juana w 1H26 była powiązana z odpornym eksportem, częściowo wspieranym przez globalny boom na AI. W obszarze handlu unijny komisarz ds. handlu Maros Sefcovic oraz minister handlu Wang Wentao przeprowadzili rozmowy w Brukseli, podczas gdy ważony handlem indeks CEFTS RMB wzrósł do najwyższego poziomu od lipca 2022 r. Uwaga przesuwa się na posiedzenie Biura Politycznego (Politbiura) pod koniec tego miesiąca, a NDRC zaostrzyła nadzór nad pozyskiwaniem finansowania, wzywając banki do unikania plasowania wysokodochodowych obligacji w juanach i dolarach. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Chin (CGB) wzrosła w tym tygodniu o 3 pb do 1,75%.
Siła juana, perspektywy polityki i stopy
Uważamy, że siła juana będzie głównym trendem, który warto śledzić w najbliższych tygodniach. Dolar osłabił się szeroko po ostatnim raporcie z rynku pracy USA, który pokazał wzrost stopy bezrobocia do 4,1%, dając juanowi więcej przestrzeni do aprecjacji. Przyglądamy się opcjom, które zyskują, jeśli USD/CNH przetestuje tegoroczne minimum w okolicach 6,75.
Cierpliwe podejście banku centralnego oznacza, że nie oczekujemy gwałtownych szoków w polityce przed posiedzeniem Politbiura pod koniec lipca. W konsekwencji implikowana zmienność na opcjach USD/CNH spadła w okolice 3,5%, do wieloletniego minimum jak na tę porę roku. To sprawia, że zakup opcji put na dolara względem juana jest relatywnie tani dla zakładów kierunkowych.
Przy umacnianiu się rentowności 10-letnich obligacji skarbowych do 1,75% podchodzimy ostrożnie do scenariusza ponownego luzowania przez bank centralny. Rynek wycenił już brak co najmniej jednej pełnej obniżki stóp o 10 pb, której oczekiwano jeszcze miesiąc temu. Rozważylibyśmy krótką pozycję w kontraktach terminowych na chińskie obligacje skarbowe, aby zabezpieczyć się lub spekulować na dalszy stopniowy wzrost rentowności.
Rozbieżności sektorowe i okazje transakcyjne
Rozbieżność między sektorem eksportowym napędzanym przez AI a gospodarką krajową staje się kluczowym tematem. Od maja indeks STAR 50, mocno skoncentrowany na spółkach technologicznych i półprzewodnikach, wyprzedził szeroki indeks CSI 300 o niemal 8%. Uważamy, że wykorzystanie opcji do skonstruowania transakcji typu pair trade — długa pozycja w callach na ETF skoncentrowany na technologii oraz pozycje z nastawieniem na spadki na ETF z sektora finansowego lub nieruchomości — mogłoby pozwolić uchwycić ten trend.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
