TD Securities oczekuje, że indeks ISM dla usług odda ok. 1 pkt z majowego wzrostu, a czerwcowy odczyt wyniesie 54,0 wobec konsensusu 54,2. Firma zakłada szeroko zakrojone schłodzenie koniunktury, ponieważ aktywność i nowe zamówienia zwalniają, podczas gdy komponent zatrudnienia pozostaje w fazie spadkowej. Oczekuje się też złagodzenia presji cenowej w „prices paid” po wcześniejszym wzroście, który towarzyszył podwyżkom cen energii w marcu–maju.
Po stronie rynku pracy TD wskazuje na słabszy odczyt payrolls za czerwiec, napędzany gorszym wynikiem w sektorze rekreacji i hotelarstwa, który został obniżony przez korekty sezonowe. Wzrost zatrudnienia ma wracać w okolice poziomu równowagi, a stopa bezrobocia spadła do 4,2% z powodu niższej partycypacji. Dane te ciążyły na dużych długich pozycjach w USD oraz ograniczyły wyceny rynku stopy procentowej w zakresie podwyżek Fed w 2026 r., co przełożyło się na spadek rentowności.
Schłodzenie aktywności gospodarczej i implikacje dla indeksu ISM Services
Najnowszy raport z rynku pracy potwierdza nasze przekonanie o schładzaniu się gospodarki USA, co podważa konsensus zakładający silnego dolara. Czerwcowy przyrost zatrudnienia wyniósł 145 tys., poniżej oczekiwań na poziomie 190 tys., a spadek stopy bezrobocia do 4,2% wynikał z niższej stopy partycypacji, która obniżyła się do 62,3%. Nie jest to oznaka fundamentalnej siły.
Oczekujemy, że ta słabość będzie widoczna w nadchodzącym raporcie ISM dla usług, który prognozujemy na 54,0. Subindeks zatrudnienia prawdopodobnie pozostanie w obszarze spadkowym, odzwierciedlając słabsze zatrudnienie w sektorze rekreacji i hotelarstwa widoczne w danych payrolls. Wskazuje to na szeroko zakrojone spowolnienie aktywności gospodarczej oraz nowych zamówień.
Trend schłodzenia widać także w inflacji: ostatni majowy bazowy wskaźnik Core PCE pokazał spowolnienie do 2,4% r/r. To, w połączeniu ze spadającymi kosztami energii, powinno obniżyć komponent „prices paid” w badaniu ISM. Rezerwa Federalna ma obecnie bardzo niewiele powodów, by rozważać dalsze podwyżki stóp w 2026 r.
Pozycjonowanie rynkowe i strategia w warunkach zmieniających się oczekiwań dotyczących stóp
Dla traderów instrumentów pochodnych takie otoczenie czyni długie pozycje w dolarze amerykańskim bardziej podatnymi na ryzyko. Uważamy, że opcje put na dolara wobec euro lub jena stają się bardziej atrakcyjne, ponieważ przewaga stóp procentowych USA maleje. Ostatnie narastanie długiego pozycjonowania w USD wygląda na „zatłoczony” trade gotowy do odwrócenia.
Ponadto, skoro rynek przestaje wyceniać przyszłe podwyżki stóp, implikowana zmienność na kontraktach terminowych na stopy procentowe prawdopodobnie spadnie. To przypomina dynamikę z końca 2023 r., gdy rynek przeszedł od nastawienia na podwyżki do preferencji luzowania. Sprzedaż zmienności poprzez strategie takie jak krótkie straddle na kontraktach SOFR może być rozsądnym sposobem na wykorzystanie sytuacji, w której Fed jest obecnie zdecydowanie w trybie „wait-and-see”.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
