MUFG poinformował, że słabsze dane z amerykańskiego rynku pracy mogą skłonić rynki do przeszacowania oczekiwań wobec polityki Rezerwy Federalnej — od dalszego zacieśniania w stronę rosnącego ryzyka obniżek stóp. Bank wskazał na słabnący trend zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, pogorszenie wskaźników nastrojów oraz malejące ryzyka inflacyjne, jednocześnie oczekując, że Fed pozostanie w trybie „wait-and-see”, a ostatnie umocnienie dolara amerykańskiego zostanie częściowo skorygowane.
MUFG odwołał się do wyceny rynkowej, która przesunęła się w kierunku niemal dwóch podwyżek do marca 2027 r., argumentując, że dane o payrolls za czerwiec powinny stać się katalizatorem do ponownej oceny. Bank przypomniał, że dziewięciu członków FOMC wcześniej sygnalizowało potrzebę co najmniej jednej podwyżki, dodając jednak, iż w ostatnich czterech tygodniach ryzyka inflacyjne wyraźnie osłabły. Na podstawie wyceny OIS rynek wciąż implikuje 20% prawdopodobieństwa podwyżki o 25 pb na posiedzeniu FOMC 29 lipca oraz 60% prawdopodobieństwa podwyżki do września. Jako kolejne kluczowe katalizatory wskazano 14 lipca, kiedy mają zostać opublikowane dane CPI za czerwiec oraz odbędzie się półroczne wystąpienie przewodniczącego Fed, Warsha, przed Kongresem.
Błędna wycena rynku i perspektywa polityki Fed
Uważamy, że rynek błędnie wycenia politykę Rezerwy Federalnej po wczorajszych słabszych danych z rynku pracy. Czerwcowy raport nonfarm payrolls wyniósł zaledwie 110 tys., wyraźnie poniżej konsensusu na poziomie 180 tys., a stopa bezrobocia wzrosła do 4,1%. Dane te podważają zasadność dalszych podwyżek stóp, których rynek dotychczas oczekiwał.
W tej sytuacji inwestorzy powinni rozważyć pozycjonowanie pod przeszacowanie na rynku stóp — w kierunku odejścia od scenariusza podwyżek. Rynek OIS nadal pokazuje niemal 60% szans na podwyżkę do września, co naszym zdaniem jest zdecydowanie zbyt wysoką wyceną. Przyglądamy się instrumentom pochodnym, takim jak kontrakty terminowe na SOFR, aby wykorzystać przesunięcie oczekiwań w stronę utrzymania stóp bez zmian przez Fed lub nawet sygnalizacji przyszłych obniżek.
Perspektywy dolara i nadchodzące kluczowe wydarzenia
Rally na dolarze amerykańskim również wygląda na wyczerpane i podatne na korektę. Indeks DXY niedawno sięgnął wielomiesięcznego maksimum 106,5, jednak obecnie widać oznaki wyhamowania, gdy maleje prawdopodobieństwo podwyżek stóp. Postrzegamy to jako okazję do wykorzystania opcji w celu zajęcia pozycji pod osłabienie dolara wobec walut takich jak euro czy jen w nadchodzących tygodniach.
Ustępująca inflacja wspiera ten scenariusz — najnowsze dane Core PCE za maj spowolniły do 2,6% r/r, zbliżając się do celu Fed. Ten układ przypomina końcówkę 2023 r., gdy rynek szybko porzucił oczekiwania podwyżek, co doprowadziło do gwałtownej wyprzedaży dolara. Uzasadnienie dla jastrzębiego nastawienia Fed szybko się wyczerpuje.
Mało prawdopodobne, by momentum znów przechyliło się na korzyść dolara przed kolejnymi kluczowymi wydarzeniami. Uwaga rynku koncentruje się teraz na danych CPI za czerwiec oraz zeznaniach przewodniczącego Fed, Warsha, zaplanowanych na 14 lipca. Oczekujemy, że wydarzenia te staną się kolejnym głównym katalizatorem, który potwierdzi łagodniejszą ścieżkę polityki Fed.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
