Złożony indeks PMI HCOB dla Niemiec wzrósł w czerwcu do 49,5, powyżej oczekiwań na poziomie 48. Odczyt zbliżył się do progu 50 pkt, który oddziela ekspansję od kurczenia się aktywności, wskazując na wolniejsze tempo spadku łącznej aktywności w sektorze prywatnym.
Czerwcowy wynik był lepszy od prognoz i sugerował, że wraz z upływem połowy roku gospodarka może się stabilizować. Choć indeks nadal pozostawał poniżej 50 pkt, wyższy od oczekiwań rezultat oznaczał, że warunki pogorszyły się mniej, niż zakładano.
Perspektywy dla wzrostu, akcji i rynków walutowych
Najnowsze dane o niemieckim złożonym PMI traktujemy jako sygnał, że gospodarcze spowolnienie może zbliżać się do dołka. Choć poziom 49,5 nadal znajduje się poniżej granicy 50 pkt, wskazującej na kurczenie się aktywności, jest to wyraźna poprawa względem oczekiwanych 48 oraz odczytu z poprzedniego miesiąca. Tego typu „mniej złe” informacje obniżają prawdopodobieństwo głębokiej recesji i sugerują zasadność niewielkiej korekty w górę prognoz wzrostu.
W związku z tym modyfikujemy nasze podejście do niemieckich akcji, w szczególności indeksu DAX, który notowany jest w wąskim przedziale w okolicach 18 500 pkt. Uważamy, że sprzedaż opcji put out-of-the-money z terminem wygaśnięcia pod koniec lipca staje się obecnie realną strategią pozyskiwania premii. Odzwierciedla to nasz pogląd, że choć silna hossa nie jest przesądzona, to ryzyko gwałtownego tąpnięcia istotnie spadło.
Dane te wspierają również euro, które w ostatnim czasie miało trudności z utrzymaniem poziomu 1,09 względem dolara amerykańskiego. Silniejszy impuls z niemieckiej gospodarki zmniejsza presję na Europejski Bank Centralny, by rozważał obniżki stóp procentowych — narrację, która ciążyła wspólnej walucie. Rozważamy zatem krótkoterminowe opcje call na parę EUR/USD, aby zająć pozycję pod potencjalne odbicie w kierunku 1,10.
Stopy procentowe, Bundy i implikacje dla zmienności
W obszarze instrumentów pochodnych na stopy procentowe wiadomość ta sugeruje, że rentowność 10-letnich niemieckich Bundów, obecnie na poziomie 2,65%, może znaleźć się pod presją wzrostową. Lepsza koniunktura zwykle wzmacnia obawy inflacyjne i ogranicza atrakcyjność bezpiecznych obligacji skarbowych. Podobną dynamikę obserwowaliśmy pod koniec 2023 r., gdy odporne dane makro pchały rentowności w górę, dlatego ostrożnie podchodzimy do utrzymywania długich pozycji w kontraktach terminowych na Bundy.
Wreszcie, oczekujemy, że ta pozytywna niespodzianka w krótkim terminie ograniczy zmienność rynkową. Indeks VDAX-NEW, kluczowa miara „strachu” na niemieckim rynku, prawdopodobnie będzie stopniowo zniżkował z obecnego poziomu 15. Sprzedaż zmienności poprzez opcje lub kontrakty futures może stanowić okazję, ponieważ nastroje inwestorów ostrożnie się poprawiają.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
