Chiny pozwoliły renminbi umocnić się w ujęciu nominalnym wobec USD, EUR oraz kluczowych walut Azji Północnej (JPY, KRW i TWD) od początku roku, w tym o blisko 11% względem KRW. W połowie czerwca kanclerz Niemiec Friedrich Merz wezwał do nowego Porozumienia Plaza, mającego zaradzić deficytowi handlowemu UE z Chinami, sugerując przy tym, że waluta jest niedowartościowana o 30%. Ostatnie ruchy na rynku kasowym komplikują jednak narrację opartą na niedowartościowaniu. Słaba inflacja ograniczała aprecjację realnego efektywnego kursu walutowego (REER), mimo że nominalne wzrosty wyprzedziły wcześniejsze oczekiwania, iż do umocnienia REER dojdzie głównie przez różnice inflacyjne.
Oficjalne dane handlowe wskazują na taktyczne uzasadnienie: import z Japonii, Korei Południowej i Tajwanu gwałtownie wzrósł, a jako główny motor opisywany jest popyt na półprzewodniki. W klasyfikacji Systemu Zharmonizowanego import w kategorii HS 85 z tych trzech jurysdykcji wzrósł w samym maju do ponad 300 mld CNY, co oznacza niemal 60% r/r. Raport odnosi się też do dużych nadwyżek handlowych NA-3 oraz przepływów „recyklingowych”, które wspierają niedopasowania kursowe, a jednocześnie zakłada, że siła CNY wobec NA-3 może słabnąć wraz z wygasaniem bieżących presji, by później potencjalnie się odwrócić, gdy krajowa produkcja Chin zacznie wypierać dotychczasowych eksporterów.
Świadoma polityka i strategie finansowe
Uważamy, że siła juana — szczególnie wobec jena i wona — jest świadomym wyborem polityki. Sprawia to, że import technologii krytycznych staje się tańszy; pogląd ten wspierają dane celne z czerwca 2026 r., według których import półprzewodników wzrósł o ponad 25% r/r. Trend ten prawdopodobnie utrzyma się jeszcze przez kilka tygodni, w miarę kontynuacji gromadzenia zapasów.
W krótkim terminie preferujemy transakcje korzystające z dalszej przewagi juana wobec jego północnoazjatyckich odpowiedników. Może to obejmować kupno opcji call na CNH przeciwko JPY lub KRW, zakładając dalszą aprecjację. Kurs krzyżowy CNH/JPY, notowany obecnie powyżej 22,5, wciąż wydaje się mieć momentum, o ile ta polityka importowa pozostaje w mocy.
Jednocześnie postrzegamy to jako rozwiązanie przejściowe, które zostanie odwinięte, gdy potrzeby krajowej produkcji zostaną zaspokojone. Uważnie monitorujemy doniesienia na temat krajowej produkcji chipów w Chinach, ponieważ każdy przełom sygnalizujący samowystarczalność może wywołać szybką zmianę polityki. Oznacza to, że obecny okres siły jest ograniczony w czasie, a uczestnicy rynku muszą zachować czujność.
Aby przygotować się na ewentualne odwrócenie trendu, rozważamy kupno dłuższych opcji put na CNH wobec jena. To niskokosztowy sposób na zajęcie pozycji pod istotne osłabienie juana, gdy strategia importowa dobiegnie końca. Historia — jak okres po zmianie polityki w 2015 r. — pokazuje, że Pekin potrafi gwałtownie zmieniać priorytety w polityce kursowej.
Implikacje dla realnych kursów i zewnętrznej krytyki
Siła juana wobec dolara i euro jest również istotna, ponieważ nie jest napędzana inflacją. Przy czerwcowym odczycie CPI na poziomie zaledwie 0,5% realny efektywny kurs walutowy (REER) wyraźnie się umacnia. Ta nominalna siła działa też jako czynnik ograniczający krytykę ze strony USA lub UE dotyczącą niedowartościowania waluty.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
