Dane iFlow BNY wskazują, że klienci transgraniczni po raz pierwszy od IV kw. 2024 r. przeszli do łącznej pozycji „underweight” w jenie japońskim (JPY), po okresie, w którym wzrost USD/JPY oraz ryzyko interwencji utrzymywały wskaźniki zabezpieczenia (hedge ratios) na nietypowo niskich poziomach. Wcześniejsze podejście odzwierciedlało gotowość do ponoszenia kosztów carry, wspieraną przekonaniem o niedowartościowaniu jena oraz oczekiwaniami na łagodzenie polityki Fed. Ta konfiguracja uległa jednak zmianie: dynamika hedgingu się zacieśniła, a uwaga ponownie przesunęła się w stronę transakcji finansowanych.
Nawet po powtarzających się interwencjach rynkowa wycena przesunęła się w kierunku wątpliwości co do zdolności Ministerstwa Finansów do obrony waluty, podczas gdy oczekiwania na dalsze zacieśnienie polityki Banku Japonii (BoJ) osłabły, ponieważ Fed został przeszacowany w bardziej jastrzębim kierunku. Pozycje „underweight” w USD/JPY mają — według doniesień — wracać w stronę normy, choć para pozostaje umiarkowanie niedoważona. Szerszy spadek pozycjonowania w JPY wynika natomiast z odnowionego popytu na krzyżowe pary finansowane w jenie, co wskazuje na odbudowę ekspozycji carry, która ma być bardziej selektywna niż w 2024 r.
Zmiana pozycjonowania na jenie i dywergencja banków centralnych
Widzimy istotną zmianę w pozycjonowaniu na jenie: łączne przepływy klientów po raz pierwszy od końca 2024 r. przeszły na „underweight”. Para USD/JPY niedawno przebiła kluczowy poziom 170, co sugeruje, że ogromna interwencja japońskich władz o wartości 9,8 bln jenów w maju 2026 r. nie zdołała trwale ustanowić „podłogi” dla kursu. Postrzegana nieskuteczność interwencji ośmiela traderów do ponownego obstawiania przeciwko jenowi.
Fundamentalnym powodem słabości JPY są wyraźnie rozbieżne ścieżki banków centralnych. Bank Japonii sygnalizuje powolne tempo normalizacji polityki, podczas gdy najnowsze dane o inflacji w USA za maj 2026 r. wyniosły uporczywe 3,5%, wzmacniając jastrzębie nastawienie Rezerwy Federalnej. Przy różnicy stóp procentowych między USA a Japonią przekraczającej 500 pb, bodziec do pożyczania taniego jena i inwestowania w wysoko oprocentowane aktywa dolarowe pozostaje bardzo silny.
Strategie na instrumentach pochodnych i szanse w warunkach podwyższonej zmienności JPY
Dla traderów instrumentów pochodnych oznacza to sprzyjające warunki do odbudowy transakcji carry finansowanych w jenie — jednak bardziej selektywnie niż wcześniej. Sugerujemy patrzeć szerzej niż tylko na dolara amerykańskiego i rozważać waluty o wyższej rentowności, takie jak peso meksykańskie czy dolar australijski. Wykorzystanie instrumentów pochodnych, np. opcji call na AUD/JPY lub MXN/JPY, pozwala uczestniczyć w dalszym osłabieniu jena, jednocześnie definiując i ograniczając ryzyko spadkowe.
Choć strach przed interwencją osłabł, pozostawił po sobie podwyższoną zmienność implikowaną w parach z jenem. To środowisko sprzyja strategiom czerpiącym korzyści ze zmienności, takim jak sprzedaż opcji put na JPY poza pieniądzem (out-of-the-money) w celu inkasowania premii. Skuteczne może być również konstruowanie transakcji typu collar, które umożliwiają sfinansowanie długiej pozycji w opcji call przy jednoczesnym ograniczeniu potencjalnego zysku i straty.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
