Japońska baza monetarna spadła w czerwcu o 13,7% r/r, co okazało się słabszym wynikiem niż rynkowy konsensus na poziomie -10%. Odczyt wskazuje na szybsze kurczenie się ilości pieniądza bazowego w obiegu.
Baza monetarna obejmuje gotówkę w obiegu oraz salda utrzymywane przez instytucje finansowe w Banku Japonii. Spadek tej skali sugeruje, że „odcisk” bilansu BoJ jest mniejszy niż rok wcześniej, co jest spójne z stopniowym wycofywaniem płynności z systemu.
Implikacje dla jena, akcji i obligacji
Gwałtowny i nieoczekiwany spadek japońskiej bazy monetarnej sygnalizuje, że Bank Japonii zacieśnia politykę szybciej, niż ktokolwiek zakładał. Tak agresywne ograniczanie płynności to jastrzębia niespodzianka dla rynku. Uważamy, że jest to czytelny sygnał, by przygotować się na istotne przesunięcia rynkowe w nadchodzących tygodniach.
Postrzegamy to jako silny katalizator umocnienia jena, zwłaszcza że kurs USD/JPY utrzymywał się w pobliżu wieloletnich szczytów powyżej 160. Tempo tego zacieśnienia podaży pieniądza — najszybsze od rozpoczęcia normalizacji polityki przez BoJ — może wreszcie wywołać trwałe odwrócenie trendu. W związku z tym rozważamy zakup opcji call na JPY lub opcji put na USD/JPY, aby zająć pozycję pod silniejszego jena.
To z kolei stanowi czynnik negatywny dla japońskich akcji, ponieważ mocniejsza waluta obniża rentowność dużego sektora eksportowego. Po silnej zwyżce Nikkei 225 w ostatnim roku indeks staje się podatny na korektę napędzaną tym szokiem polityki pieniężnej. W konsekwencji przyglądamy się zakupowi opcji put na Nikkei 225, aby zabezpieczyć się przed potencjalnymi spadkami lub na nich skorzystać.
Redukcja bazy monetarnej wprost sugeruje, że Bank Japonii szybciej niż oczekiwano ogranicza zakupy obligacji. Powinno to wywierać istotną presję wzrostową na rentowności japońskich obligacji skarbowych (JGB). Dlatego oceniamy także krótkie pozycje w kontraktach terminowych na JGB, zakładając, że ceny obligacji spadną, gdy rentowności będą rosnąć z historycznie niskich poziomów.
Motywacja polityki i zmienność rynkowa
Taka agresywna polityka to prawdopodobnie reakcja na utrzymującą się krajową presję inflacyjną: bazowy CPI w Japonii pozostaje powyżej celu BoJ wynoszącego 2% przez 19 kolejnych miesięcy, a ostatnio wyniósł 2,5%. Bank centralny wydaje się zdeterminowany, by sprowadzić inflację pod kontrolę, nawet kosztem krótkoterminowych turbulencji rynkowych. Te dane o inflacji wzmacniają nasze przekonanie, że trend zacieśniania będzie kontynuowany.
Tak znaczące odchylenie od rynkowych oczekiwań niemal na pewno zwiększy zmienność. Zaskakujący charakter danych sugeruje, że na rynku walutowym i akcyjnym mogą pojawić się ponadprzeciętne wahania cen. Postrzegamy zakup opcji na indeks zmienności Nikkei jako rozsądny sposób na pozycjonowanie się pod oczekiwany wzrost „szarpanej” zmienności na rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
