Nordea stwierdziła, że łagodniejsze dane o inflacji w strefie euro za czerwiec zmniejszają szanse na kolejną podwyżkę stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny już w lipcu, ale podtrzymała ocenę, że decydenci wciąż nie mają wystarczających dowodów, by ogłosić pokonanie inflacji, ponieważ niepewne pozostają efekty drugiej rundy. Bank zwrócił też uwagę na ryzyko komunikacyjne dla EBC po czerwcowej podwyżce stóp, argumentując, że zbyt szybkie złagodzenie nastawienia mogłoby sprowokować krytykę.
W wycenach rynkowych odwinięto już dużą część oczekiwanego cyklu zacieśniania — na ten rok wyceniana jest obecnie mniej niż jedna dodatkowa pełna podwyżka; jedynie bezpośrednio po kwietniowym ogłoszeniu zawieszenia broni rynki wyceniały jeszcze mniej podwyżek w tym samym horyzoncie. Nordea dodała, że obawy gospodarstw domowych dotyczące inflacji również osłabły, choć głównie w krótkim terminie.
Łagodniejsza inflacja w czerwcu zmniejsza ryzyko natychmiastowej podwyżki stóp
Najnowsze wstępne dane o inflacji za czerwiec okazały się niższe od oczekiwań i wyniosły 2,1%. To łagodzi bieżące obawy inflacyjne i istotnie obniża ryzyko kolejnej podwyżki stóp procentowych EBC na lipcowym posiedzeniu. Uważamy, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest obecnie utrzymanie stóp bez zmian.
Jednak jest zdecydowanie za wcześnie, by EBC mógł ogłosić zwycięstwo — zwłaszcza że inflacja bazowa pozostaje lepka na poziomie 2,7%, a dane o dynamice płac za II kwartał wciąż nie są jeszcze dostępne. Bank centralny będzie niechętny sygnalizowaniu końca cyklu zacieśniania i narażaniu się na krytykę. To tworzy napięte tło dla zbliżającego się komunikatu po posiedzeniu.
Pozycjonowanie rynkowe i możliwości dla traderów instrumentów pochodnych
Z naszej perspektywy rynki wyceniły już większość oczekiwanego zacieśniania w tym roku. Widzimy mniej niż jedną pełną podwyżkę o 25 pb wycenioną na pozostałą część 2026 r. Tak gołębi poziom wycen był widoczny jedynie krótko w czasie spowolnienia gospodarczego pod koniec 2024 r.
Takie pozycjonowanie oznacza, że transakcją konsensusu jest już scenariusz utrzymania stóp przez EBC bez zmian. Dla traderów instrumentów pochodnych sugeruje to, że relacja ryzyka do potencjalnej stopy zwrotu nie polega już na prostym zakładzie o pauzę. Okazja może teraz leżeć w pozycjonowaniu pod niespodziankę za pośrednictwem opcji.
Dlatego widzimy wartość w strategiach, które korzystają na potencjalnym wzroście zmienności. Kupno strategii straddle lub strangle na krótkoterminowych kontraktach terminowych na EURIBOR może być skutecznym sposobem na rozegranie tej niepewności. Takie pozycje zyskałyby zarówno w przypadku niespodziewanej podwyżki, jak i zaskakująco jastrzębiego sygnału, którego rynek obecnie nie wycenia.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
