Wiceprezes Czeskiego Banku Narodowego (CNB) Eva Zamrazilova powiedziała komisji budżetowej, że podwyżka stóp o 25 pb z 18 czerwca miała charakter „dostrajania”, a nie początku nowej fazy zacieśniania polityki pieniężnej. Jej komentarze sugerują, że decydenci uważają, iż na razie „nadrobili zaległości” i wolą poczekać na kolejne dane, zamiast deklarować serię podwyżek.
Ton wypowiedzi wskazuje na pauzę w sierpniu, natomiast dyskusja może odżyć we wrześniu, gdy opublikowane zostaną nowe projekcje. Komunikacja CNB pozostawia też pole do bardziej gołębiej interpretacji, a rynki mogą nadal uwzględniać szczątkowe prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki o 25 pb później w tym roku; taka wycena — nawet jeśli do ruchu nie dojdzie — daje ograniczone wsparcie koronie czeskiej.
Perspektywy polityki wskazują na pauzę
Uważamy, że ostatnia podwyżka czeskiego banku centralnego o 25 pb była końcowym ruchem „dostrajającym”, a nie początkiem nowego cyklu zacieśniania. Komentarze wiceprezes Zamrazilovej wyraźnie sugerują, że rada uznała, iż na ten moment zrobiła wystarczająco dużo. To wskazuje na utrzymanie głównej stopy procentowej bez zmian podczas sierpniowego posiedzenia.
Takie ostrożne podejście wspierają najnowsze dane o inflacji, które pokazały oczekiwany spadek do 2,4% w czerwcu, czyli bliżej celu CNB wynoszącego 2%. Przy umiarkowanym wzroście gospodarczym — wzrost PKB w I kwartale wyniósł 0,3% — presja na bardziej agresywne działania jest ograniczona. Dane dają CNB przestrzeń, by przyjąć podejście „poczekajmy i zobaczmy”.
Ten schemat znamy już z działań CNB. Po agresywnych podwyżkach stóp w latach 2021–2022 rada utrzymywała stopy na poziomie 7,00% przez ponad rok, zanim rozpoczęła łagodzenie polityki. Ta historia sugeruje, że dłuższa pauza jest obecnie scenariuszem bardzo prawdopodobnym.
Mimo wysokiego prawdopodobieństwa pauzy rynek zapewne nadal będzie wyceniał niewielką szansę jeszcze jednej podwyżki później w tym roku. Ta utrzymująca się jastrzębiość powinna działać jak „podłoga” dla korony czeskiej, wspierając ją wobec euro. Nie oczekujemy istotnego osłabienia waluty w krótkim terminie.
Wpływ na rynek i kwestie strategiczne
Dla traderów instrumentów pochodnych takie otoczenie wskazuje na niższą zmienność walutową w nadchodzących tygodniach. Ponieważ kurs EUR/CZK prawdopodobnie pozostanie w przedziale wahań w okolicach 24,80, sprzedaż krótkoterminowych opcji call i put na koronę może być atrakcyjną strategią. Takie podejście korzysta na oczekiwanej stabilności oraz na spadku wartości czasowej opcji.
Po stronie stóp procentowych kontrakty FRA na najbliższe miesiące mogą być przewartościowane, jeśli nadal uwzględniają istotną szansę kolejnej podwyżki. Naszym zdaniem rozsądne jest pozycjonowanie pod scenariusz stabilnych krótkoterminowych stóp. Okno do spekulowania na dalszym zacieśnianiu CNB wydaje się zamykać.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
