Zespół makroekonomiczny TD Securities prognozuje, że czerwcowy wskaźnik zatrudnienia poza rolnictwem (headline Nonfarm Payrolls) w USA wyniesie 80 tys., na co ma składać się 55 tys. miejsc pracy w sektorze prywatnym oraz 25 tys. w sektorze publicznym. Tempo to określane jest jako powrót do „poziomu breakeven” wzrostu zatrudnienia po tym, jak cztery z pierwszych pięciu miesięcy 2026 r. przyniosły wyniki lepsze od oczekiwań. Założeniem prognozy jest stabilizacja rynku pracy: wcześniejsza w roku siła zatrudnienia miała stopniowo wychodzić poza ochronę zdrowia i obejmować handel, transport i użyteczność publiczną oraz sektor rekreacji i hotelarstwa, podczas gdy zatrudnienie w handlu pozostaje słabe, a rekrutacje w leisure & hospitality wyhamowują, choć nadal utrzymują się na solidnym poziomie.
Stopa bezrobocia ma — według TD Securities — nieznacznie spaść do 4,2%, częściowo dlatego, że stopa partycypacji ma ponownie się obniżyć w ujęciu niezaokrąglonym; czynniki sezonowe mogą też zaniżać mierzone bezrobocie. TD Securities oczekuje, że taki zestaw warunków pozwoli Rezerwie Federalnej utrzymać stopy bez zmian, a ewentualne podwyżki byłyby uzależnione od wyraźnego ponownego przyspieszenia dynamiki rynku pracy i tempa zatrudniania. Ryzyka dla czerwcowej prognozy opisano jako dwustronne: payrolls mogą pozytywnie zaskoczyć dzięki impetowi zatrudnienia z początku roku, choć odwrócenie nietypowo sprzyjających efektów sezonowych w rekreacji i hotelarstwie może ograniczyć wynik nagłówkowy.
Implikacje dla polityki Rezerwy Federalnej i stóp procentowych
Ponieważ do publikacji czerwcowego raportu z rynku pracy zostało już tylko kilka dni, przygotowujemy się na istotne spowolnienie tempa zatrudniania do ok. 80 tys. To poziom znacząco niższy niż silne przyrosty obserwowane wcześniej w tym roku i zbliżony do wartości breakeven potrzebnej, by nadążyć za wzrostem populacji. Tak niski odczyt byłby wyraźnym sygnałem schłodzenia rynku pracy.
Prognoza ta wzmacnia nasz pogląd, że Rezerwa Federalna pozostanie w trybie „wait and see” (bez zmian), ponieważ usuwa presję na dalsze podwyżki stóp. Pod ten scenariusz pozycjonujemy się poprzez instrumenty pochodne, które korzystają na stabilnych lub spadających stopach procentowych, gdyż rynkowe prawdopodobieństwo przyszłej obniżki stóp mogłoby wzrosnąć. Przykładowo, słaby raport z rynku pracy niemal na pewno podniósłby prawdopodobieństwo obniżki stóp wyceniane w kontraktach terminowych na SOFR, które obecnie sugerują, że rynek zakłada utrzymanie stóp Fed bez zmian co najmniej do końca następnego kwartału.
Reakcje rynkowe: FX, akcje i zmienność
Spowolnienie gospodarki USA, potwierdzone słabym odczytem z rynku pracy, najprawdopodobniej wywarłoby presję na dolara. Historycznie istotne rozczarowanie danymi payrolls często prowadzi do natychmiastowego spadku indeksu dolara (DXY). Widzimy potencjalne okazje w opcjach walutowych, preferując długie pozycje w walutach takich jak euro czy jen wobec dolara.
Na rynku akcji raport pokazujący jedynie 80 tys. nowych miejsc pracy mógłby przesunąć narrację z „miękkiego lądowania” w kierunku rosnących obaw o recesję. Wzrost zatrudnienia trwale poniżej 100 tys. historycznie bywał wskaźnikiem wyprzedzającym pogorszenia koniunktury, dlatego rozważamy zabezpieczające opcje put na głównych indeksach, takich jak S&P 500. Choć rynek pozostawał odporny, tak gwałtowne wyhamowanie rekrutacji mogłoby wywołać negatywną reakcję.
Oczekujemy wzrostu zmienności rynkowej w miarę zbliżania się publikacji raportu, biorąc pod uwagę możliwość niespodzianki. Zmienność implikowana na opcjach indeksowych jest już podwyższona, co odzwierciedla niepewność wokół tych kluczowych danych. Odczyt istotnie odbiegający od oczekiwań — zarówno wyższy, jak i niższy — prawdopodobnie wywołałby gwałtowny ruch na rynku, tworząc przestrzeń dla strategii korzystających na dużych wahaniach cen.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
