Amerykańskie indeksy cen domów S&P/Case-Shiller wzrosły w kwietniu o 1,1% r/r, powyżej rynkowej prognozy na poziomie 0,9%. Odczyt wskazuje na nieco szybsze, niż oczekiwano, roczne tempo wzrostu cen nieruchomości mieszkaniowych w ujęciu metodologii S&P/Case-Shiller.
W ujęciu liczbowym pozytywne zaskoczenie to różnica 0,2 pkt proc. między wynikiem a konsensusem. Dane uzupełniają bieżący obraz presji inflacyjnej w amerykańskim mieszkalnictwie za kwiecień, co może przekładać się na miary kosztów schronienia (shelter) oraz szerszą dynamikę cen.
Odporność rynku mieszkaniowego i dynamika inflacji
Kwietniowe dane Case-Shiller, pokazujące wzrost o 1,1% r/r, były nieco lepsze od prognoz, co sugeruje pewną stabilność rynku mieszkaniowego na początku wiosny. Odczyt interpretujemy jako sygnał, że bazowy popyt absorbuje część presji wynikającej z wyższych stóp procentowych. Jednocześnie jest to informacja już w dużej mierze historyczna w kontekście dzisiejszych warunków rynkowych.
Perspektywy polityki pieniężnej i strategia sektorowa
Koncentrujemy się na bardziej aktualnych danych, które wskazują na utrzymujące się przeciwności dla koniunktury. Najnowszy raport CPI za maj pokazał, że inflacja bazowa pozostaje uporczywie wysoka na poziomie 3,5%, co podtrzymuje jastrzębie nastawienie Rezerwy Federalnej. W konsekwencji narzędzie CME FedWatch wskazuje obecnie, że prawdopodobieństwo obniżki stóp we wrześniu spadło poniżej 40% — wyraźnie mniej niż jeszcze miesiąc temu.
To środowisko „wyżej na dłużej” jest dla nas obecnie kluczowym czynnikiem. Uważamy, że rynek wciąż jest zbyt optymistyczny co do skali cięć w IV kwartale. Dlatego analizujemy pozycje w kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR), które zyskiwałyby w scenariuszu utrzymania stóp Fed bez zmian do końca roku.
W ujęciu sektorowym mieszane sygnały z danych sprzyjają rynkowi poruszającemu się w przedziale wahań dla spółek budujących domy i branż powiązanych. Widzimy ograniczony potencjał wzrostowy dla ETF-ów homebuilderów, takich jak XHB, ponieważ rosnące stopy kredytów hipotecznych — obecnie ponownie powyżej 7% — prawdopodobnie ograniczą impet wiosennego sezonu zakupowego. Rozważamy sprzedaż strategii spreadów na opcjach call na tych instrumentach, aby inkasować premię przy oczekiwanym ruchu bocznym.
Sytuacja ta przypomina wcześniejsze cykle, w których ceny aktywów utrzymywały się mocno podczas zacieśniania polityki Fed, zanim ostatecznie uległy presji wyższych stóp. W związku z tym utrzymujemy także defensywne nastawienie. Kupujemy tanie, głęboko out-of-the-money opcje put na ETF-y banków regionalnych jako zabezpieczenie na wypadek potencjalnego zacieśnienia warunków kredytowych, które mogłoby przyspieszyć spowolnienie.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
