Wzrost zysków przemysłu w Chinach wyhamował w maju: dynamika rok do roku spadła do 21,1% z 24,7% w kwietniu, natomiast wzrost skumulowany za styczeń–maj wyniósł 18,8% wobec 18,2% w okresie styczeń–kwiecień. Dane sugerują słabnięcie impetu, ponieważ słaby popyt krajowy oraz inwestycje w coraz większym stopniu równoważą wsparcie płynące z mocnego eksportu i wyższych cen producentów. We wtorek poznamy czerwcowe odczyty oficjalnych indeksów PMI NBS dla przemysłu i usług; konsensus Bloomberga zakłada odpowiednio 50,1 oraz 50,0, czyli poziomy bliskie granicy oddzielającej ekspansję od kurczenia się aktywności.
Oczekiwania wobec polityki pieniężnej uległy złagodzeniu: nieco ponad połowa ekonomistów ankietowanych przez Bloomberga zakłada obecnie, że PBoC utrzyma stopy bez zmian do końca 2026 r., choć wciąż istnieje przestrzeń do cięcia o 10 pb w II połowie roku. Niezależnie od tego wicepremier He Lifeng wezwał do przyspieszenia postępów w kluczowych technologiach, podkreślając samowystarczalność technologiczną oraz większą odporność przemysłu i łańcuchów dostaw. Na rynku FX kurs USD/CNY wzrósł w ubiegły piątek o 30 pipsów do 6,80 oraz o 320 pipsów w skali tygodnia; offshore USD/CNH także zyskał 30 pipsów do 6,80 w ujęciu dziennym i 210 pipsów w skali tygodnia.
Perspektywy juana w warunkach słabnącego impetu gospodarki
Oceniamy, że spowalniający impet gospodarczy Chin wywiera presję spadkową na juana względem dolara amerykańskiego. Wzrost zysków przemysłu słabnie, a najnowsze dane pokazują, że majowa sprzedaż detaliczna wzrosła jedynie o 2,5%, wyraźnie poniżej prognoz, co potwierdza słabość popytu konsumpcyjnego. Trend ten sugeruje, że ostatnia słabość CNY — przy USD/CNY na poziomie 6,80 — prawdopodobnie się utrzyma.
Najbliższym katalizatorem będą dane o czerwcowym PMI dla przemysłu, które mają zostać opublikowane jutro, 30 czerwca. O ile konsensus zakłada odczyt minimalnie powyżej granicy wzrostu na poziomie 50,1, naszym zdaniem możliwy jest spadek do strefy kurczenia się aktywności poniżej 50. Wynik słabszy od oczekiwań niemal na pewno zepchnąłby juana niżej względem dolara.
Strategie na instrumentach pochodnych i uwarunkowania polityki
W świetle takiego scenariusza uważamy, że inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup opcji call na USD/CNY. Taka strategia pozwala skorzystać z potencjalnego osłabienia juana, przy jednoczesnym jasnym ograniczeniu maksymalnego ryzyka. Ceny wykonania powyżej obecnych 6,80 umożliwiają zajęcie pozycji pod ewentualne wybicie wywołane negatywnymi danymi makro.
Zakładamy również wzrost implied volatility w opcjach na USD/CNH w miarę zbliżania się publikacji PMI. Obecna wycena rynkowa nie wydaje się w pełni odzwierciedlać ryzyka odczytu w strefie kurczenia się aktywności. To stwarza szansę na pozycjonowanie jeszcze przed potencjalnym wzrostem zmienności po ogłoszeniu danych.
Możliwość obniżki stóp przez Ludowy Bank Chin w późniejszym terminie stanowi dodatkowy element naszego spojrzenia. Choć rynkowe oczekiwania na cięcie osłabły, nadal widzimy przestrzeń do redukcji o 10 pb w drugiej połowie 2026 r. w celu wsparcia gospodarki. Taki ruch stanowiłby dodatkowy czynnik ciążący juanowi, zwiększając atrakcyjność długich pozycji w USD.
Sytuacja ta przypomina okres 2015–2016, gdy obawy o spowolnienie wzrostu prowadziły do istotnej zmienności walutowej i odpływu kapitału. Historyczne doświadczenia sugerują, że gdy wskaźniki wzrostu w Chinach słabną, władze potrafią działać zdecydowanie, co może skutkować gwałtownymi ruchami rynkowymi. Dlatego wykorzystanie opcji do zarządzania ryzykiem wydaje się rozsądnym podejściem w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
