Starsza strateg ds. FX w Rabobanku, Jane Foley, przedstawia ponowną ocenę EUR/USD, która oddziela strukturalną presję na dolara amerykańskiego od krótszych cykli, które wciąż mogą go wspierać. Wskazuje na solidne dane z rynku pracy w USA, stabilny popyt konsumencki oraz napływy do akcji jako krótkoterminowe czynniki wspierające „zielonego”, podczas gdy euro mierzy się z hamowaniem wzrostu i zmianą pozycjonowania po wojnie z Iranem.
Bank podaje, że indeks dolara DXY był w tym miesiącu handlowany na najwyższych poziomach od ubiegłej wiosny, co zwiększa prawdopodobieństwo cyklicznego odbicia nawet przy długoterminowym trendzie spadkowym. Bazowy scenariusz Rabobanku zakłada, że Fed utrzyma stopy bez zmian przez resztę roku, jednak ostatni ruch na EUR/USD już podważył wcześniejsze punkty odniesienia: para przebiła w dół prognozę 1,15 na horyzoncie 1 miesiąca na początku tego miesiąca. W notatce dodano, że krótkoterminowe różnice stóp procentowych pozostają kluczowym czynnikiem dla FX, a siły cykliczne mogą przesuwać dolara w obie strony w odpowiednich ramach czasowych.
Cykliczna dywergencja między USA a strefą euro
Uważamy, że dolar amerykański znajduje się w cyklicznej fazie umocnienia wobec euro, nawet jeśli długoterminowe trendy sugerują coś innego. Ostatnie zejście EUR/USD poniżej 1,1500 wzmacnia naszą ocenę na najbliższe tygodnie. Ruch ten jest napędzany wyraźną dywergencją w dynamice gospodarczej między Stanami Zjednoczonymi a strefą euro.
Gospodarka USA nadal wykazuje niezwykłą siłę: majowy raport z rynku pracy przyniósł solidne 265 tys. nowych miejsc pracy i utrzymał wzrost płac na wysokim poziomie. Odporny rynek pracy i mocne dane o wydatkach konsumentów dają Rezerwie Federalnej niewiele powodów, by rozważać obniżki stóp procentowych. Oczekujemy, że takie nastawienie polityki będzie dobrze wspierać dolara przez całe lato.
Dla kontrastu, strefa euro zmaga się z przeciwnościami, ponieważ wstępny odczyt inflacji za czerwiec spadł do zaledwie 1,9%. Ponadto ostatnie badania nastrojów w biznesie, takie jak niemiecki indeks Ifo, pokazały spadek zaufania, co wskazuje na spowolnienie wzrostu w kolejnych miesiącach. To utrudnia Europejskiemu Bankowi Centralnemu przyjęcie bardziej jastrzębiego tonu.
Strategie pozycjonowania i perspektywy rynku
Biorąc pod uwagę te perspektywy, pozycjonujemy się na dalsze spadki EUR/USD z wykorzystaniem opcji. Kupno opcji put z terminem wygaśnięcia od jednego do dwóch miesięcy daje sposób o z góry zdefiniowanym ryzyku na wykorzystanie potencjalnego zjazdu w kierunku 1,1200. Strategia ta jest szczególnie atrakcyjna, ponieważ pozwala wyrazić kierunkowy pogląd przy ograniczeniu potencjalnej straty do zapłaconej premii.
Następstwa wojny z Iranem już spowodowały przesunięcie pozycjonowania rynkowego w stronę bezpiecznej przystani, jaką jest dolar, ale naszym zdaniem jest tu jeszcze przestrzeń do kontynuacji. Obecna zmienność implikowana na opcjach EUR/USD nie jest przesadnie wysoka, co oznacza, że nadal jest to względnie korzystny kosztowo moment na budowanie niedźwiedzich pozycji. Widzimy okazję, zanim rynek w pełni zdyskontuje wydłużony okres dywergencji polityki pieniężnej.
Historycznie okresy, w których Fed pozostaje nieugięty, podczas gdy inne banki centralne łagodzą politykę, prowadziły do znaczących rajdów dolara, podobnych do trendu z lat 2014–2015. Rosnąca różnica rentowności między amerykańskimi Treasuries a niemieckimi Bundami pozostaje najsilniejszym cyklicznym czynnikiem dla rynków walutowych. Na razie ten element prawdopodobnie będzie miał bardziej bezpośredni wpływ na notowania niż jakiekolwiek długoterminowe zmiany strukturalne.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
