HSBC opisuje gospodarkę Wietnamu jako szybko rosnącą, choć wskazuje na narastającą presję zewnętrzną i cenową. Wzrost spowolnił z 8% w ubiegłym roku, ale w I kw. 2026 r. nadal wyniósł 7,8% r/r, podczas gdy eksport wzrósł o niemal 20% r/r w ujęciu średniej od początku roku, napędzany przez sektor elektroniki. Importy jednak zwiększyły się o 30% r/r w tym samym ujęciu, co odzwierciedla importochłonny charakter produkcji przemysłowej i przyczynia się do pogorszenia pozycji handlowej.
Od grudnia 2025 r. kraj notuje co miesiąc deficyt handlowy, który w maju rozszerzył się do rekordowych 5,2 mld USD, zawężając „poduszkę” rachunku bieżącego. Inflacja wzrosła w maju do 5,6%, przekraczając pułap 4,5% wyznaczony przez Bank Państwowy Wietnamu trzeci miesiąc z rzędu; jako czynniki wskazano wyższe ceny paliw oraz rosnące koszty żywności. HSBC obniżył prognozę nadwyżki zewnętrznej i podniósł projekcję inflacji na 2026 r.
Perspektywy polityki pieniężnej i implikacje dla waluty
Przy inflacji na poziomie 5,6% w maju, wyraźnie powyżej limitu 4,5% trzeci miesiąc z rzędu, oczekujemy, że Bank Państwowy Wietnamu (SBV) będzie zmuszony do działania. Główne czynniki to nie tylko ropa, ale także rosnące ceny żywności, co sugeruje, że presja cenowa staje się bardziej powszechna. To sprawia, że reakcja polityki pieniężnej — najpewniej podwyżka stóp procentowych — jest w najbliższych tygodniach niemal nieunikniona.
Połączenie utrzymującej się inflacji i rosnącego deficytu handlowego, który w maju sięgnął rekordowych 5,2 mld USD, wywiera istotną presję na wietnamskiego donga. Widzimy wyraźną okazję do zajęcia „byczej” pozycji na parze USD/VND z wykorzystaniem kontraktów NDF (non-deliverable forwards). Historycznie pogarszający się bilans handlowy w połączeniu z rosnącą inflacją często poprzedza deprecjację waluty — nawet w gospodarkach o wysokim tempie wzrostu.
Implikacje dla stóp procentowych, instrumentów pochodnych i akcji
Biorąc pod uwagę prawdopodobne zacieśnienie polityki przez SBV, oczekujemy wzrostu krótkoterminowych stóp procentowych. Zgodnie z najnowszymi danymi Generalnego Urzędu Statystycznego, PMI dla przemysłu wytwórczego w maju 2026 r. pozostał w strefie ekspansji na poziomie 51,2, jednak inflacja kosztów nakładów przyspieszyła, wzmacniając argumenty za podwyżką stóp. Uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć pozycjonowanie pod ten scenariusz poprzez swapy stopy procentowej, aby skorzystać na oczekiwanej zmianie nastawienia polityki.
Choć silny wzrost PKB na poziomie 7,8% zwykle wspierałby rynek akcji, perspektywa wyższych kosztów finansowania stanowi istotny czynnik hamujący dla VN-Index. Globalny sentyment do ryzyka stał się również bardziej kruchy — indeks VIX wzrósł o 5% w ostatnich dwóch tygodniach w związku z obawami o utrzymującą się globalną inflację. Dlatego wykorzystalibyśmy opcje do zabezpieczenia istniejących długich pozycji na akcjach lub do rozegrania oczekiwanego wzrostu zmienności rynkowej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
