Tajlandzki eksport w maju wzrósł o 10,6% r/r, poniżej konsensusu Bloomberga na poziomie 12,7%, a dynamika spowolniła z 23,1% w kwietniu do najsłabszego tempa od trzech miesięcy. Eksport wyrobów przemysłowych zwiększył się o 14,4% r/r wobec 27,5% wcześniej, natomiast eksport elektroniki urósł o 32,5% w porównaniu z 64,6% w kwietniu, wydłużając do osiemnastego z rzędu miesiąca dwucyfrowego wzrostu. Wysyłki produktów rolnych spadły o 3,1% po wzroście o 17,9%, a eksport paliw przyspieszył do 24,2% z 12,0%. Rząd prognozuje, że eksport wzrośnie o 8% w 2026 r., wraz z wygasaniem efektu „front-loading”.
Import wzrósł o 35,1% r/r, nieznacznie poniżej konsensusu 36,3% i mniej niż 45,0% w kwietniu, podczas gdy deficyt handlowy zawęził się do 5,7 mld USD wobec 10 mld USD, przy oczekiwaniach 5,5 mld USD. Rentowności tajskich obligacji rządowych spadły — 2-latki o 1 pb do 1,12%, a 10-latki o 4 pb do 2,03% — przy wzroście indeksu SET o 0,7%. USD/THB zniżkował o 0,2% do 33,35, notując pierwszy spadek od siedmiu sesji, po napływie netto zagranicznego kapitału: 42,9 mld USD w obligacje i 19,8 mld USD w akcje. Od początku roku THB traci 5,5% wobec USD, wobec -3,2% dla koszyka walut azjatyckich z wyłączeniem Japonii, co czyni bahta trzecinajsłabszą walutą w regionie.
Krucha siła bahta z powodu słabych fundamentów
Widzimy stabilizację tajlandzkiego bahta w okolicach 33,35 za dolara, jednak ta siła wydaje się krucha. Ruch napędziły napływy portfelowe do obligacji i akcji, a nie poprawa fundamentów gospodarczych kraju. Wyraźne rozczarowanie dynamiką wzrostu eksportu w maju jest jednoznacznym sygnałem ostrzegawczym dla gospodarki.
Spowolnienie eksportu do 10,6% r/r, wyraźnie poniżej oczekiwań, wskazuje na słabnący popyt zewnętrzny oraz rosnącą konkurencję w sektorze rolnym. Choć odporne wysyłki elektroniki powiązanej z AI są pozytywnym elementem, nie zdołały one zrównoważyć szerszego trendu. Ta bazowa słabość gospodarcza sugeruje, że fundamentalna wycena bahta jest niższa.
Najnowsze dane z pierwszej połowy czerwca 2026 r. potwierdzają ten obraz — liczba przyjazdów turystów kształtuje się ok. 4% poniżej rządowych celów na ten miesiąc. Ponadto Bank Tajlandii na posiedzeniu 12 czerwca utrzymał stopę polityki pieniężnej na poziomie 2,50%, wskazując na obawy dotyczące globalnych ryzyk gospodarczych oraz nierównomiernego ożywienia krajowego. Tak ostrożne nastawienie w niewielkim stopniu przyciąga inwestorów poszukujących wyższych rentowności.
Ryzyko odwrócenia napływów zagranicznych i osłabienia waluty
Ostatnie napływy kapitału zagranicznego, które doprowadziły do spadku rentowności obligacji, wyglądają raczej na przejściową alokację niż na długoterminową zmianę strategiczną. Uważamy, że te przepływy są wrażliwe na zmiany globalnego sentymentu do ryzyka i mogą szybko się odwrócić. Fakt, że baht pozostaje jedną z najsłabszych walut Azji w tym roku — spadek o 5,5% — podkreśla jego podatność na wstrząsy.
W związku z tym traktujemy obecną siłę jako okazję do pozycjonowania się pod ponowne osłabienie bahta w nadchodzących tygodniach. Spadek USD/THB postrzegamy jako atrakcyjny punkt wejścia do zakupu opcji call, z celem powrotu w kierunku poziomu 34,00. Taka strategia pozwala skorzystać na potencjalnym odbiciu pary walutowej, jednocześnie ograniczając ryzyko w przypadku nieoczekiwanego utrzymania się napływów.
Sytuacja ta przypomina wcześniejsze cykle, w których waluty rynków wschodzących były czasowo podtrzymywane przez przepływy kapitałowe, zanim ponownie zadecydowały fundamenty. Dane historyczne pokazują, że w momencie zmiany globalnych warunków taki „gorący kapitał” może odpływać szybko, wywołując gwałtowne osłabienie waluty. Uważamy, że ryzyko takiego scenariusza dla bahta rośnie.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
