Commerzbank oczekuje, że inflacja w USA zacznie słabnąć wraz ze spadkiem cen ropy i benzyny, co zmniejszy presję na Rezerwę Federalną, aby dalej zacieśniać politykę. Bazowy scenariusz banku zakłada, że Fed pozostawi stopy procentowe bez zmian, mimo że wyceny rynkowe sugerują dodatkowe zacieśnienie, a odczyty inflacji za czerwiec wypadną poniżej majowych.
W kwestii ścieżki polityki pieniężnej prognoza Commerzbanku zakłada brak podwyżek stóp, natomiast obniżki są wpisywane od lata 2027 r. Bank oczekuje też ponownej presji spadkowej na dolara amerykańskiego po zakończeniu konfliktu z Iranem i rozpoczęciu łagodzenia, dodając, że waluta wygląda na przewartościowaną w ujęciu parytetu siły nabywczej.
Rozbieżność między oczekiwaniami rynku a polityką Fed
Biorąc pod uwagę, że rynek wciąż wycenia potencjalne podwyżki stóp, widzimy w nadchodzących tygodniach okazję. Aktualne dane z kontraktów terminowych na stopę fed funds sugerują ponad 60% prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki do września 2026 r. — naszym zdaniem to założenie jest błędne. Ta rozbieżność między wyceną rynkową a prawdopodobną rzeczywistością, w której Rezerwa Federalna pozostaje w trybie „pauzy”, to obszar, na którym powinniśmy skupić uwagę.
Głównym powodem naszego stanowiska jest ostatni spadek cen energii, który bezpośrednio przełoży się na kolejny raport inflacyjny. Ropa naftowa staniała z poziomów powyżej 90 USD za baryłkę w maju do około 82 USD obecnie, a najnowszy raport EIA pokazał niespodziewany wzrost zapasów. Powinno to przełożyć się na niższy odczyt inflacji CPI w ujęciu headline za czerwiec, ograniczając presję na Fed, by dalej zacieśniać politykę.
W związku z tym przyglądamy się instrumentom pochodnym na stopy procentowe, które zyskałyby na tym, że Fed pozostanie bezczynny. Oznacza to rozważenie pozycji, które grają przeciwko podwyżkom stóp obecnie wycenianym w kontraktach na wrzesień i grudzień. Opcje na kontrakty SOFR wygasające pod koniec lata mogą być efektywnym kosztowo sposobem zajęcia pozycji pod ten scenariusz.
Implikacje dla dolara amerykańskiego
Oczekujemy również, że dolar amerykański znajdzie się pod presją, gdy rynek zrewiduje w dół oczekiwania dotyczące działań Fed. Indeks dolara (DXY) utrzymuje się w pobliżu 108 — poziomu, który historycznie trudno było utrzymać bez kontynuacji jastrzębiej polityki. Warto rozważyć zakup opcji put na DXY lub opcji call na parach walutowych takich jak EUR/USD.
Słabość dolara jest dodatkowo wspierana przez fundamenty: modele oparte na parytecie siły nabywczej wskazują, że dolar jest istotnie przewartościowany względem głównych partnerów handlowych USA. Historycznie, gdy jastrzębi cykl Fed kończy się niespodziewanie, przewartościowany dolar ma tendencję do szybkiej i gwałtownej korekty. Oczekujemy powtórzenia tego schematu, gdy rynek uświadomi sobie, że kolejnych podwyżek już nie będzie.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
