Prezes oddziału Fed w Chicago, Austan Goolsbee, powiedział, że inflacja pozostaje główną przeszkodą dla amerykańskiej polityki pieniężnej, argumentując, że presja cenowa wciąż zmierza w niewłaściwym kierunku — nawet po raporcie o inflacji PCE, który określił jako nie w pełni negatywny. Zaznaczył, że trudno ocenić, jaka część dzisiejszej inflacji ma charakter przejściowy, a jaka jest trwała, oraz że choć widzi pewną poprawę w usługach, to inflację w usługach uznał za bardziej niepokojącą. Inflacja bazowa — dodał — pozostaje zdecydowanie zbyt wysoka i nadal kształtuje się niekorzystnie, co sprawia, że inflacyjna część mandatu Fed jest kluczowym problemem.
W kwestii komunikacji Goolsbee ponownie wyraził swój niepokój wobec forward guidance i stwierdził, że nie chce zobowiązywać się do wieloletnich prognoz, nie zgłaszając jednocześnie zastrzeżeń do tzw. dot plot. Z zadowoleniem przyjął powołanie przez przewodniczącego Fed zespołu zadaniowego analizującego opcje dotyczące dot plot oraz poparł działania na rzecz uproszczenia komunikatu Fed. Odnosząc się do sztucznej inteligencji, ostrzegł, że jeśli rynki zdyskontują przyszłe wzrosty produktywności, a konsumenci przyspieszą wydatki na tej podstawie, może to doprowadzić do przegrzania gospodarki i presji inflacyjnej. Dodał też, że płace nie są silnym wskaźnikiem wyprzedzającym inflację, ponieważ ceny mogą przyspieszać, zanim nastąpią podwyżki wynagrodzeń.
Perspektywy polityki Fed i rynkowe oczekiwania co do stóp
Odczytujemy te komentarze jako wyraźny sygnał, że priorytetem Fed pozostaje uporczywa inflacja. Najnowszy majowy raport Core PCE, pokazujący utrzymującą się dynamikę 3,1% r/r, potwierdza, że „inflacyjna strona mandatu” jest rzeczywiście głównym wyzwaniem. Ten jastrzębi ton sugeruje, że stopa funduszy federalnych, obecnie utrzymywana na poziomie 5,50%, najpewniej nie zostanie obniżona w najbliższym czasie.
W odpowiedzi uważamy, że rynek instrumentów pochodnych może wyceniać nadmiernie optymistyczne scenariusze cięć stóp pod koniec 2026 r. W świetle tego jastrzębiego przekazu rozsądnym podejściem wydaje się pozycjonowanie pod scenariusz „wyżej na dłużej” poprzez sprzedaż kontraktów terminowych na SOFR. Strategia ta stoi w kontrze do obecnych oczekiwań rynku, zakładających dwie obniżki po 25 pb przed końcem roku.
Zmienność, ryzyka związane z AI i zabezpieczanie portfela akcji
Podkreślona niepewność wokół inflacji w usługach sugeruje wzrost zmienności rynkowej przed kluczowymi publikacjami danych. Oczekujemy, że implikowana zmienność na opcjach wzrośnie, szczególnie w okolicach lipcowych raportów CPI i PCE. W konsekwencji rozważamy długie pozycje w opcjach call na VIX jako sposób na skorzystanie z potencjalnych zawirowań rynkowych.
Ostrzeżenie dotyczące ryzyka przegrzania gospodarki wywołanego oczekiwaniami związanymi z AI jest szczególnie istotne dla silnie technologicznego indeksu Nasdaq 100. Utrzymujące się wysokie stopy procentowe zwykle wywierają presję na wyceny spółek wzrostowych, które znacząco wzrosły od boomu AI z lat 2023–2024. Dlatego przyglądamy się zakupowi ochronnych opcji put na główne indeksy akcyjne w celu zabezpieczenia się przed potencjalną korektą w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
