Stłumiona inflacja, wspierana przez mocniejszego węgierskiego forinta (HUF) oraz działania rządu, takie jak limity cen paliw, pozostawiła Narodowemu Bankowi Węgier (NBH) więcej przestrzeni do przyjęcia gołębiego nastawienia — nawet po szoku cen energii. Inflacja CPI wyniosła w maju 1,8% r/r, poniżej prognozy Standard Chartered na poziomie 2,2% i poniżej dolnej granicy pasma celu NBH 3% ±1 pkt proc.
Standard Chartered obniżył prognozę CPI na 2026 r. do 2,2% z 3,9%, co — jak podkreśla — nadal pozostaje powyżej własnej projekcji banku centralnego. Na 2027 r. oczekuje obecnie 2,5%, wobec wcześniejszych 3,4%. NBH określa ryzyka dla inflacji jako zrównoważone, jednak wskazuje na ryzyka w górę związane z wrażliwością Węgier na niestabilność geopolityczną; w takim scenariuszu tempo łagodzenia polityki pieniężnej może być wolniejsze od oczekiwań.
Obniżki stóp NBH i implikacje dla forinta
Biorąc pod uwagę ostatnią obniżkę stóp przez Narodowy Bank Węgier do 4,50% w ubiegłym tygodniu, widzimy wyraźnie wytyczaną gołębią ścieżkę. Ruch ten uzasadniał majowy odczyt inflacji bazowej CPI, który wyniósł niskie 1,8%, co jest wyraźnie poniżej pasma celu banku centralnego. Rynek wycenia teraz dalsze łagodzenie, budując momentum, na które powinniśmy zareagować.
Takie otoczenie sugeruje utrzymującą się słabość węgierskiego forinta, zwłaszcza że różnice stóp procentowych względem strefy euro się zawężają. Powinniśmy rozważyć pozycjonowanie pod wyższy kurs EUR/HUF, który obecnie oscyluje w okolicach 405. Przypomnienie gwałtownych spadków forinta w poprzednich okresach luzowania polityki pieniężnej, takich jak cykl po szczycie stóp na poziomie 13% w 2023 r., stanowi silny historyczny argument na rzecz takiego scenariusza.
Strategia i zarządzanie ryzykiem
Musimy jednak również zabezpieczyć się przed ryzykami proinflacyjnymi wynikającymi z napięć geopolitycznych, w szczególności przed odnowionym tarciem z Brukselą w sprawie finansowania. Uważamy, że kupno tanich, out-of-the-money opcji call na EUR względem HUF jest rozsądną strategią. Pozwala to skorzystać na oczekiwanym stopniowym osłabieniu forinta, a jednocześnie zapewnia istotny potencjał wzrostu w przypadku eskalacji ryzyk geopolitycznych i silniejszej deprecjacji.
Koszt tych opcji pozostaje wciąż umiarkowany, choć w ostatnim tygodniu trzymiesięczna zmienność implikowana wzrosła z 8,5% do 9,2%. Sugeruje to, że rynek zaczyna wyceniać większą niepewność. Działanie w najbliższych tygodniach pozwala zbudować te pozycje, zanim potencjalny wzrost zmienności uczyni je droższymi.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
