De Amerikaanse consumentenprijzen stegen in september naar een hoogste niveau in vijf maanden van 3,7%, boven de verwachtingen, en duwden de US Dollar Index naar het hoogste punt in 18 maanden. Markten verhoogden kortstondig de impliciete kans op een stap van de Federal Reserve in oktober naar 50%, om die vervolgens terug te prijzen naar 25% toen de aandacht verschoof naar de speech van Kevin Warsh in Bangkok en wat die zou kunnen betekenen voor het toekomstige rentepad. De marktprijsstelling verschoof ook richting een agressiever profiel voor het komende jaar: de kans op vier rondes van Fed-verkrapping liep op een gegeven moment op tot 61%, om daarna weer af te nemen toen verwachtingen werden herzien. Warsh\u2019 herbevestiging van de inflatiedoelstelling van 2% hield de focus op het risico van hogere Treasury-rentes en hernieuwde steun voor de dollar.<\/p>\n\n
De yen kreeg op korte termijn steun door hernieuwde offici\u00eble retoriek en een meer havikachtige toon vanuit de Bank of Japan. Minister van Financi\u00ebn Satsuki Katayama zei dat het ministerie bereid was in te grijpen op de valutamarkt indien nodig, terwijl BoJ-bestuurslid Junko Koeda betoogde dat de centrale bank niet t\u00e9 terughoudend moet zijn met renteverhogingen. Los daarvan wees BlackRock op een recordhoog federaal begrotingstekort en stevige concurrentie van technologiebedrijven om kapitaal als factoren die de financieringskosten voor schuld structureel hoog kunnen houden. De futuresmarkt impliceert dat de Fed en de BoJ in hetzelfde tempo verkrappen, maar het ruime renteverschil tussen de VS en Japan laat nog steeds ruimte voor USD\/JPY-sterkte, waardoor recente dalingen als een correctie kunnen worden gezien.<\/p>\n\n
De kracht van de Japanse yen en de volatiliteit op de valutamarkt zijn toegenomen, maar wij zijn van mening dat derivatenhandelaren terugvallen in USD\/JPY moeten zien als koopkansen in plaats van als een trendomslag. Hoewel verbale waarschuwingen van Japanse officials en strakkere BoJ-retoriek tijdelijke dips hebben veroorzaakt, blijft het onderliggende rendementsverschil tussen de VS en Japan aanzienlijk. Historisch gezien, wanneer de 10-jaarsrente op Amerikaanse Treasuries een spread van meer dan 300 tot 350 basispunten behoudt ten opzichte van Japanse staatsobligaties, bleken terugvallen in USD\/JPY herhaaldelijk aantrekkelijke instappunten voor longposities.<\/p>\n\n
Wij adviseren handelaren om voorbij kortetermijnschommelingen te kijken en zich te richten op de langetermijnrendementsdrivers in de VS. Met de Amerikaanse consumentenprijsinflatie die in september versnelt naar 3,7% en federale begrotingstekorten die rond historisch hoge niveaus van meer dan 1,8 biljoen dollar blijven, staan Amerikaanse obligatierentes onder structurele opwaartse druk. Bovendien houdt intense concurrentie tussen grote bedrijven om kapitaal aan te trekken de langetermijnleenkosten hoog, wat een solide basis vormt voor kracht van de Amerikaanse dollar.<\/p>\n\n
Hoewel de Japanse financi\u00eble autoriteiten waarschuwen voor mogelijke marktinterventies, moeten derivatenhandelaren in gedachten houden dat door interventies gedreven verkoopgolven doorgaans van korte duur zijn zonder fundamentele beleidsdivergentie. Data van eerdere valuta-interventies laat zien dat offici\u00eble yen-aankopen meestal scherpe, tijdelijke dalingen van 300 tot 500 pips veroorzaken, waarna de markt de dominante macro-richting hervat. Aangezien de futuresmarkt momenteel vergelijkbare verkrappingstempo\u2019s voor beide centrale banken inprijst, zal het brede renteverschil het paar de komende weken blijven optillen.<\/p>\n\n
Om effectief te positioneren, bevelen wij aan om opties of gestructureerde derivatenstrategie\u00ebn te gebruiken om te profiteren van plotselinge neerwaartse spikes. Het kopen van callopties op USD\/JPY tijdens beleidsgedreven terugvallen, of het opzetten van bull call spreads, stelt handelaren in staat mee te doen aan de bredere opwaartse trend terwijl neerwaartse risico\u2019s door plotselinge verbale interventies worden beheerst. Zolang de spread duidelijk in het voordeel van de dollar blijft, blijft \u2018buy the dips\u2019 statistisch gezien de meest robuuste strategie.<\/p>\n\n\n\n