De Reserve Bank of India heeft nieuwe FX- en liquiditeitsmaatregelen ge\u00efntroduceerd die bedoeld zijn om de zwakte van de roepie te beteugelen, wat heeft geleid tot een scherpe daling van de spotkoers USD\/INR. Een belangrijke wijziging is een Foreign Exchange Risk Reserve-heffing van 20% op FX-derivaten die worden gebruikt om lopende-rekeningexposures af te dekken, een instrument dat is ontworpen om het hedgegedrag te be\u00efnvloeden en daarmee de depreciatiedynamiek te sturen. De maatregel komt tegen de achtergrond van een structurele onbalans in kapitaalinstroom, die de INR-prijsvorming en beleidsreacties blijft bepalen.<\/p>\n\n
De marktspanning is verschoven van spot naar aanverwante segmenten. Onshore forwardpremies zijn opgelopen doordat deelnemers de 20%-heffing inprijzen, naast verwachtingen van lagere liquiditeit, terwijl offshore INR NDF-spreads zijn verbreed doordat hedgevraag en positionering zich op korte termijn aanpassen. Ook de obligatiemarkten stonden onder druk: INR-rentes liepen op en de 10-jaars beweegt richting 7,4%. MUFG verwacht dat USD\/INR in de tijd geleidelijk oploopt en voorziet 97,50 tegen het septemberkwartaal van volgend jaar, waarbij de RBI waarschijnlijk verdere stappen zal overwegen als de munt opnieuw verzwakt.<\/p>\n\n
Structurele kapitaalonevenwichtigheden in opkomende markten zoals India betekenen dat interventies door centrale banken volatiliteit vaak vanuit de spotmarkt naar derivatenkanalen duwen. Wanneer monetaire autoriteiten hoge reserveheffingen opleggen\u2014zoals een vergoeding van 20% op valutaderivaten\u2014is het directe effect een verkrapping in forwardpremies en een sprong in offshore Non-Deliverable Forward (NDF)-spreads. Derivatentraders moeten rekening houden met dunner wordende kortetermijnliquiditeit op binnenlandse beurzen, terwijl de offshore-hedgekosten aanzienlijk oplopen.<\/p>\n\n
Wij adviseren traders hun USD\/INR-forwardposities opnieuw te evalueren om rekening te houden met hogere onshore carrykosten en bredere bid-ask spreads. Historisch gezien, toen vergelijkbare reservevereisten van 20% werden ingezet in markten zoals China tijdens eerdere RMB-depreciatiecycli, schoten offshore forwardpunten fors omhoog doordat de vraag zich buiten de binnenlandse grenzen verplaatste. Wij stellen voor bredere calloptiespreads te gebruiken in plaats van directe forwardcontracten om het opwaartse USD\/INR-risico te beheersen; dit beperkt de blootstelling aan plotselinge beleidswijzigingen terwijl opwaartse deelname behouden blijft.<\/p>\n\n
We moeten ook derivaten op de obligatiemarkt en renteswaps nauwlettend volgen nu de 10-jaars benchmarkrente 7,4% nadert. Oplopende binnenlandse rentes in combinatie met valutastress duiden erop dat vastrentende en FX-derivatenstrategie\u00ebn op elkaar moeten worden afgestemd om bescherming te bieden tegen verkrappende lokale liquiditeit. Wij adviseren te positioneren voor een geleidelijke, langetermijnstijging van spot USD\/INR richting 97,50 in de komende twaalf maanden, waarbij tactische terugvallen door centrale-bankinterventie worden benut om long-USD-blootstelling op te bouwen.<\/p>\n\n\n\n