De herstelindicatoren in de eurozone bleven stevig, zelfs nu de euro verzwakte, waarbij de industrie de opleving aanvoerde. De inkoopmanagersindex (PMI) voor de industrie in de eurozone bleef in september op het hoogste niveau in vier jaar, terwijl de fabrieksoutput in het snelste tempo in bijna vijf jaar groeide. Nieuwe orders en orderachterstanden bleven toenemen, wat wijst op een aantrekkende vraag in Duitsland en de rest van de regio, ondanks dat zorgen over de overheidsfinanci\u00ebn en een minder havikistische toon van de ECB druk zetten op het valutabeeld.<\/p>\n\n
Sinds begin september is de nominale effectieve wisselkoers van de euro met 1,4% gedaald, ondanks sterkere cijfers en opnieuw een renteverhoging door de ECB. Markten herprijsden hun beleidsverwachtingen nadat ECB-functionarissen waarschuwden dat de verhoogde korte rentes de groei zouden afremmen. De verwachtingen voor de ECB-rente eind dit jaar zakten onder het niveau van v\u00f3\u00f3r het besluit, wat extra druk op de munt zette, terwijl Frankrijk plannen voor begrotingsconsolidatie presenteerde, met wetgeving die in het vierde kwartaal wordt verwacht. Op de volatiliteitsmarkten was er geen herhaling van een 2011\u20132012-achtige besmetting van OAT-spanningen naar FX: de 10-daagse gerealiseerde volatiliteit van EURUSD bleef binnen de bandbreedte sinds mei, zelfs terwijl de gerealiseerde volatiliteit in OAT-futures piekte.<\/p>\n\n
We zien een opvallende divergentie in de eurozone: een robuust economisch herstel weet de eenheidsmunt niet te ondersteunen. Ondanks veerkrachtige industri\u00eble activiteit is de euro recent verzwakt, waarbij EUR\/USD in oktober richting 1,0600 wegzakte. Wij denken dat derivatenhandelaren deze ontkoppeling kunnen benutten door zich te positioneren op verdere neerwaartse druk op de euro in de komende weken.<\/p>\n\n
Deze valuta-zwakte wordt gedreven door dalende renteverwachtingen voor het jaareinde, nu de Europese Centrale Bank opschuift naar een meer accommoderende houding om financi\u00eble verkrapping te voorkomen. Daarnaast houden de aanstaande Franse maatregelen voor begrotingsconsolidatie in het vierde kwartaal de druk op staatsobligaties in stand, waardoor het Frans-Duitse 10-jaars renteverschil verhoogd blijft rond 78 basispunten. Wij verwachten dat deze begrotingsmatige tegenwind eventuele herstelrally\u2019s van de euro zal begrenzen.<\/p>\n\n
Om op deze trend in te spelen, adviseren wij traders om kortlopende putopties op EUR\/USD te gebruiken om neerwaartse bewegingen te vangen en tegelijkertijd het risico te beperken. Het verkopen van eurofutures bij oplevingen, of het inzetten van bear put spreads, kan eveneens een gestructureerde manier bieden om te profiteren van deze aanhoudende neerwaartse druk. Deze aanpak maakt het mogelijk om in lijn te blijven met de bredere macrotrend zonder verstrikt te raken in kortetermijnruis.<\/p>\n\n
Opvallend is dat de gerealiseerde volatiliteit van de euro verrassend stabiel is gebleven, waarbij de 10-daagse historische volatiliteit van EUR\/USD rond een bescheiden 6,2% schommelt. Dit lage-volatiliteitsklimaat maakt opties relatief goedkoop om te kopen en biedt daarmee een aantrekkelijk instapmoment voor derivatenstrategie\u00ebn. We moeten de obligatiemarkten nauwlettend volgen, omdat plotselinge pieken in staatsrentes snel kunnen doorsijpelen naar de valutamarkt.<\/p>\n\n\n\n