Een macro-onderzoeksteam van een bank koppelt de recente verzwakking van EUR\/USD aan hogere olie- en dieselprijzen, samen met hernieuwde zorgen rond Franse OAT\u2019s. Het verwacht dat de euro tot in oktober onder druk blijft naarmate belangrijke data naderen en een ratingreview door Moody\u2019s, al typeert het de marktreactie als gematigder dan tijdens de vorige episode met een vergelijkbare verruiming van de OAT\u2013Bund-spread. Na oktober hangt de vooruitblik af van het feit of Frankrijk het begrotingstekort in 2027 rond het lage 5%-niveau weet te houden en of de stress geconcentreerd blijft in OAT\u2019s, in plaats van uit te waaieren tot een breder probleem in de eurozone.<\/p>\n\n
Volgens de trendvolgende analyse oogde de USD-rally overrekt tegenover EUR, GBP, CAD, SEK en MXN, terwijl de positionering in G10-valuta\u2019s in grote lijnen short USD is, met uitzondering van JPY. In plaats van de beweging verder door te trekken richting de bandbreedte van v\u00f3\u00f3r \u201cLiberation Day\u201d, is het team gepositioneerd om de EUR\/USD-verkoopgolf te \u2018faden\u2019 via opties. Het zette een 3-maands, zero-cost EUR\/USD risk reversal op: long een 1,1610 call gefinancierd door short een 1,11 put, omschreven als een manier om een bearish USD-visie richting jaareinde tot uitdrukking te brengen.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Wij verwachten dat de euro gedurende oktober onder druk blijft terwijl we door cruciale begrotingsbeslissingen en aankomende soevereine ratingreviews navigeren. Tegelijk zien wij deze tijdelijke zwakte als een koopkans, niet als reden tot paniek. De huidige verruiming van de Franse OAT\u2013Bund-rentespread, die recent rond 78 basispunten lag, ligt nog ver onder niveaus die passen bij een systemische crisis.<\/p>\n\n
Tegelijkertijd zien we dat de rally van de Amerikaanse dollar er steeds meer uitziet als sterk overstrekt tegenover de belangrijkste wereldvaluta\u2019s. Recente positioneringsdata laat zien dat de markt in G10-valuta\u2019s per saldo zwaar short is tegenover de greenback, met uitzondering van de Japanse yen. Historisch geldt dat wanneer de positionering zulke extreme, eenzijdige niveaus bereikt, in het laatste kwartaal van het jaar vaak een scherpe trendomslag volgt.<\/p>\n\n
Hoge energiekosten, met Brent-olieprijzen rond de 80 dollar per vat, blijven zwaar drukken op de economische vooruitzichten voor de eurozone. Daarnaast houdt de komende soevereine ratingreview van Frankrijk door grote bureaus later in oktober beleggers scherp. Ondanks deze directe druk denken wij dat deze risico\u2019s grotendeels zijn ingeprijsd, zolang Frankrijk zijn tekortdoelstelling voor 2027 rond 5% kan houden.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Om op dit scenario in te spelen, adviseren wij derivatenhandelaren om de huidige sell-off niet achterna te lopen, maar zich te positioneren voor een daling van de dollar richting jaareinde. Onze voorkeur gaat uit naar het opzetten van een drie maanden EUR\/USD risk reversal: het kopen van een out-of-the-money calloptie die wordt gefinancierd door het verkopen van een putoptie met een lagere uitoefenprijs. Met deze optiestructuur kunnen we relatief goedkoop profiteren van een mogelijke euro-herstelbeweging richting 1,16, terwijl het neerwaartse risico wordt beheerst.<\/p>\n\n\n\n