Europese aandelen stegen dinsdag, terwijl Brents doorlopende contract 1% won, al kwam het terug van het eerder bereikte niveau van $100. Staatsobligatiemarkten draaiden een deel van de verkoopgolf van maandag terug, aangevoerd door Britse gilts: het rendement op 2-jaars daalde 13 bp en ook het 10-jaars rendement ging omlaag, waarbij de daling later op de ochtend afzwakte. De aandacht gaat uit naar Andy Burnhams toespraak op het Labour-congres en een reeks Amerikaanse cijfers die de volgende rentestap van de Federal Reserve zouden kunnen sturen, terwijl GBP\/USD boven $1,3230 bleef. De dollar is in de afgelopen maand op brede basis met meer dan 2% gestegen, ondanks signalen uit sommige handel dat Treasuries mogelijk te ver zijn weggezakt.<\/p>\n\n
De beleidsdiscussie draaide om hervorming van de sociale zekerheid, wijzigingen in pensioenen waaronder de 16-jarige \u2018triple lock\u2019, en meer publieke controle over nutsvoorzieningen zoals water, naast financieringsdruk voor ouderenzorg. Het VK staat op het punt bij een aanstaande 10-jarige schuldveiling het hoogste rendement sinds 1999 te betalen, en energierisico\u2019s blijven centraal staan nu het VK bijna 20% van zijn diesel uit de VS importeert; een verwacht Amerikaans exportverbod op diesel roept vragen op over mogelijke uitzonderingen. Dieselprijzen bereikten begin deze week een record, en verdere stijgingen kunnen de inflatie aanjagen en de gilt-rentes weer omhoog duwen.<\/p>\n\n
Wij vinden dat derivatenhandelaren zich de komende weken actief moeten positioneren voor verhoogde volatiliteit in de Britse gilt-markt. Hoewel het 10-jaars gilt-rendement recent is teruggezakt van meerjarige toppen rond 4,5%, blijft de onderliggende begrotingsdruk op de Britse overheid extreem groot. Wij bevelen aan kortlopende rente-futures te gebruiken om snelle uitslagen te benutten, maar met strakke stop-losses terwijl de markt de komende politieke aankondigingen verwerkt.<\/p>\n\n
De dreiging van een Amerikaans exportverbod op diesel is een groot, onvoldoende ingeprijsd risico voor energie- en inflatiegekoppelde derivaten. Omdat het VK historisch voor circa 20% van zijn dieselvoorziening afhankelijk is van import, zal elke verstoring van het aanbod snel doorwerken in de binnenlandse inflatiestatistieken, die moeite hebben gehad om terug te keren naar de doelstelling van 2%. Wij stellen voor out-of-the-money callopties op ICE Gasoil te kopen als hedge tegen een plotselinge piek in Europese brandstofprijzen.<\/p>\n\n
Op de valutamarkten biedt de huidige stabiliteit van het pond boven $1,3230 een tactische kans voor FX-optiehandelaren. Wij geven de voorkeur aan het kopen van GBP\/USD-straddles om te profiteren van een verwachte uitbraak, omdat de munt klem zit tussen een haviksgezinde Federal Reserve en zeer onzekere Britse begrotingspolitiek. Als de regering er niet in slaagt concrete bezuinigingen te leveren ter onderbouwing van haar beloften rond ouderenzorg, kan sterling zijn recente winsten gemakkelijk weer prijsgeven.<\/p>\n\n
Tot slot zouden handelaren rente-swaps nauwlettend moeten bekijken om te positioneren voor een steilere rentecurve. Het afschaffen van de pensioen-triple lock kan het VK uiteindelijk miljarden besparen, maar historische pogingen tot hervorming van de sociale zekerheid laten zien dat politieke impasses die besparingen vaak verwateren. Wij verwachten dat langetermijnrentes volatiel blijven naarmate \u2018bond vigilantes\u2019 een hogere risicopremie eisen om Brits staatspapier aan te houden in een omgeving van structurele, langlopende begrotingsverschuivingen.<\/p>\n\n\n\n