Een lid van het Monetary Policy Committee van de Bank of England zei dat de centrale bank zorgen heeft over haar raming van loonstijging die verenigbaar is met de inflatiedoelstelling, en stelde dat verdere loonmatige disinflatie nodig is om de inflatie gemeten met de Consumer Price Index (CPI) terug te brengen naar de doelstelling. Zij schetste een ijkpunt waarbij een loonstijging van 3% in lijn is met 2% inflatie, en voegde daaraan toe dat huishoudens inflatie doorgaans pas echt opmerken zodra die boven 3% uitkomt. Ook zei zij dat aanbodschokken waarschijnlijk een terugkerend onderdeel van het vooruitzicht zullen blijven.
De beleidsmaker waarschuwde dat de huidige monetaire beleidskoers mogelijk niet restrictief genoeg is en zei dat inflatieverwachtingen verankerd zijn boven historische normen. De opmerkingen passen binnen een kader waarin centrale banken zich richten op kernmaatstaven die volatiele voedsel- en energiecomponenten buiten beschouwing laten, en doorgaans reageren op inflatie boven de doelstelling met hogere rentes. Zulke stappen kunnen een valuta ondersteunen via hogere rendementen en kunnen, via het kanaal van alternatieve kosten, druk zetten op goud.
Implicaties voor valuta-, obligatie- en aandelenmarkten
Wij denken dat derivatenhandelaren rekening moeten houden met langer aanhoudend hogere rentes in het VK, nu hardnekkige loonstijgingen de 2%-doelstelling van de Bank of England bedreigen. Nu de groei van de gemiddelde lonen in het VK nog altijd rond 4,5% schommelt—ruim boven het doelstellingsconforme ijkpunt van 3%—zal het monetaire beleid waarschijnlijk langer krap blijven. Wij suggereren te anticiperen op een sterker pond sterling door longposities in valutaderivaten in te nemen tegenover lager renderende peers zoals de euro.
Op de rentemarkten verwachten wij dat de kortlopende rendementen op Britse staatsobligaties verder oplopen naarmate handelaren de kans op hardnekkig restrictief beleid herprijzen. Historische cijfers uit eerdere inflatiecycli laten zien dat niet-verankerde inflatieverwachtingen doorgaans leiden tot forse terugvallen in kortlopende schuldinstrumenten. Derivatenhandelaren kunnen van dit scenario profiteren door short te gaan in kortlopende rentefutures of door putopties op gilt-contracten te gebruiken.
Langdurig hoge rentes zullen ook zwaar wegen op binnenlandse aandelen, vooral op midcaps die afhankelijk zijn van veerkrachtige consumentenbestedingen. Wanneer financieringskosten hoog blijven en de kerninflatie boven 3% verhoogd blijft, komen bedrijfswinsten en marges direct onder druk te staan. Wij bevelen aan binnenlandse aandelenportefeuilles af te dekken met index-puts of shortposities op sectoren als consumentendiscretionair.
Implicaties voor grondstoffenmarkten
Voor grondstoffenmarkten verwachten wij dat goud opnieuw onder druk komt te staan, omdat hogere reële rentes de alternatieve kosten van het aanhouden van niet-renderende activa verhogen. Historisch gezien stokken rally’s in edelmetalen wanneer centrale banken signaleren dat het monetaire beleid niet restrictief genoeg is om de loonstijging af te remmen. Wij adviseren derivatenhandelaren ongedekte longblootstellingen aan goud te beperken en in plaats daarvan spreadstrategieën met afgebakend risico te overwegen om kortetermijnrisico’s aan de onderkant te beheersen.
Begin nu met handelen — klik hier om je echte VT Markets-account aan te maken.
