S&P 500-bedrijven liggen op koers voor een derde opeenvolgend kwartaal met winstgroei van meer dan 25%, volgens FactSet, en de winstmarges kwamen in de periode april–juni uit op 17%, het hoogste niveau in de datareeks die teruggaat tot 2009. Toch verzwakt de kasstroom die onder deze resultaten ligt al twee jaar, grotendeels geconcentreerd bij een kleine groep die AI-datacentercapaciteit opbouwt. Het tekort is deels een kwestie van timing: grote investeringsuitgaven worden vooraf betaald, maar komen slechts geleidelijk via afschrijvingen in de winst-en-verliesrekening terecht, waardoor de kloof uiteindelijk terugvloeit naar de winst naarmate die lasten zich opstapelen.
Strategen van Bank of America meten de vrije kasstroom als aandeel van de gerapporteerde winst en ramen de ratio voor de komende twaalf maanden op circa 85% voor het grootste deel van de index, tegenover ongeveer 90%–95% tussen 2016 en 2023, terwijl hyperscalers rond -15% liggen. Bij de vier grootste spenders—Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta—bedroeg de kapitaaluitgaven in het kwartaal april–juni $165 mrd tegenover $37 mrd aan afschrijvingen, vergeleken met $88 mrd en $25 mrd een jaar eerder; de operationele winst steeg naar $128 mrd van $105 mrd, wat na investeringen in apparatuur circa $7 mrd aan kasmiddelen overliet. De verwachting is dat zij in 2026 ongeveer $730 mrd uitgeven, met afschrijvingen rond $150 mrd per jaar, en Moody’s verwacht dat de uitgaven van de grootste cloudbedrijven in 2027 richting $1.000 mrd gaan; FactSet voorspelt een technologiewinstgroei van 65,1% in het derde kwartaal, aangevoerd door chipmakers. Aandeleninkoop komt onder druk: S&P Dow Jones Indices schat dat inkopen goed zijn voor circa $1.000 mrd per jaar aan vraag naar S&P 500-aandelen, maar Alphabet en Meta kochten in 2025 voor $72 mrd in en helemaal niet in H1 2026, toen Meta $24,9 mrd leende en Alphabet via aandelenuitgifte en converteerbare preferente emissies $49,6 mrd ophaalde.
Effecten van hoge capex op marges en kasstroom
De winsttaxaties voor het derde kwartaal van 2026 voor de S&P 500 laten zien dat technologie de groei aanvoert met circa 18% tot 20% op jaarbasis, terwijl de totale capex van mega-cap tech voor 2026 naar verwachting uitkomt boven $300 mrd tot $400 mrd. Historisch gezien, tijdens periodes met hoge investeringsuitgaven zoals de tech-investeringsgolf van eind jaren negentig, kwamen de marges voor vrije kasstroom scherp onder druk te staan voordat winstcijfers de vertraging weerspiegelden. Een vergelijkbare structurele frictie ligt voor de hand voor de gerapporteerde nettomarges naarmate meerjarige afschrijvingsschema’s doorrollen.
Derivatenstrategieën en handelskansen
Met het oog op de winstpublicaties richting eind oktober 2026 moeten we derivatenportefeuilles positioneren voor verhoogde pieken in impliciete volatiliteit rond aankondigingen door mega-caps. Nu de skew in opties relatief goedkope bescherming tegen staart-risico’s weerspiegelt vergeleken met historische winstseizoenen, kan het kopen van long straddles of calendar spreads op belangrijke hyperscalers profiteren van volatiliteitsexpansie voorafgaand aan de cijfers. Dit beschermt posities tegen plotselinge meldingen van margedruk wanneer de operationele resultaatcijfers worden gepubliceerd.
We kunnen ook putspreads op brede marktindices inzetten om het structurele gebrek aan steun van aandeleninkoop af te dekken. Historisch waren aandeleninkopen goed voor meer dan $900 mrd aan jaarlijkse vraag naar aandelen, wat tijdens marktcorrecties een stabiele bodem vormde. Zonder deze kasstroombuffer van grote technologiebedrijven kunnen neerwaartse bewegingen in de index veel scherper en minder gedempt worden.
Voor relative-valuehandel kunnen we kijken naar dispersiestrategieën tussen halfgeleiderfabrikanten en hyperscale-afnemers. Zolang de investeringsuitgaven hoog blijven, zullen de kortetermijnwinsten van chipmakers sneller groeien dan die van de kasstroomarme cloudreuzen, wat een duidelijke long-shortkans biedt via equity-opties. Wel is het zaak de guidance nauwgezet te volgen, omdat elk signaal van een capexverlaging de callpremies bij chipmakers snel kan laten instorten.
Begin nu met handelen — klik hier om je echte VT Markets-account aan te maken.
