Notulen van de Fed-vergadering van september verschijnen binnenkort, maar die discussie zal vermoedelijk maar beperkt meewegen voor de volgende rentebeslissing over 21 dagen, ondanks dat de stem voor een verhoging unaniem was en de marktpricing is verschoven. De door CME afgeleide kans op nóg een renteverhoging staat op 21,6%, terwijl de discussie is teruggekeerd over hoe “onderliggende” inflatie gemeten moet worden, met verwijzingen naar alternatieve maatstaven zoals “kerninflatie” en “getrimde gemiddelden”. De mediane CPI en mediane PCE van de Cleveland Fed worden genoemd als bruikbare voorspellingsinstrumenten, maar de aandacht is verschoven naar nieuwe nowcasts: PCE wordt in oktober op 3,69% gezien, tegenover 3,56% in september, en het kwartaalprofiel impliceert 1,92% in Q3 oplopend naar 3,84% in Q4.
Bij rentes schat de New York Fed de termijnpremie op 10 jaar op 96 basispunten, het hoogste niveau in 12 jaar; binnen dat raamwerk zouden ruwe nominale niveaus rond 4,65% liggen wanneer dit wordt gekoppeld aan 3,69% inflatie, of circa 4,70% bij gebruik van 3,84%; marktrentes worden omschreven als boven 5,3%. In valuta wordt Franse politieke turbulentie neergezet als een factor die de dollarsterkte onderstreept en goud ondersteunt, terwijl bredere geopolitieke berichtgeving en aandacht voor de Amerikaanse verkiezingen wordt afgeschilderd als ruis en niet als aanjager van de kern-macro-uitkomsten.
Marktdisconnectie tussen renteverwachtingen en inflatietrends
Wij zien een grote kloof tussen hoe de markt de aanstaande rentebeslissing prijst, met een impliciete kans op een renteverhoging van iets boven 21%. Ondanks dat sommige centrale bankiers plotseling twijfels uiten, schetsen de onderliggende inflatiecijfers een veel agressiever beeld. Derivatentraders moeten zich nog niet comfortabel voelen bij het idee van een centrale bank die pauzeert.
Kijken we naar de getrimde gemiddelden en de mediane PCE-maatstaven van de Cleveland Fed, dan loopt de inflatie in stilte weer op. De PCE-nowcast voor oktober is opgelopen naar 3,69% vanaf 3,56% in september, wat wijst op een stevige sprong van de inflatie in het vierde kwartaal naar 3,84%. Wij adviseren optietraders zich voor te bereiden op plotselinge uitslagen, omdat deze cijfers de bredere markt kunnen dwingen de inflatievisie te herzien.
De obligatiemarkt geeft een duidelijke waarschuwing af, met de 10-jaars termijnpremie die is gestegen naar een meerjarig hoogtepunt van 96 basispunten. Als je deze premie combineert met oplopende inflatie, zouden rentes theoretisch rond 4,7% moeten liggen, maar ze noteren momenteel boven 5,3%. Dit gat suggereert dat vastrentende derivaten uitgaan van een veel hardere economische realiteit dan de officiële consensus.
Geopolitieke drijvers in FX en aanhoudende volatiliteit
Aan de valutakant is een verwachte terugval van de Amerikaanse dollar doorkruist door nieuwe politieke onrust in Frankrijk, die veiligehavenstromen aanjaagt. Wij verwachten dat deze geopolitieke wrijving de komende weken zowel de dollar als goud zal blijven ondersteunen. Traders zouden dips in goudfutures moeten kopen en longposities in de dollar aanhouden via hun voorkeursplatforms.
Met de Amerikaanse midtermverkiezingen op minder dan een maand afstand wordt de markt overspoeld door politiek rumoer, maar de onderliggende mondiale conflicten blijven ongewijzigd. Deze structurele spanningen betekenen dat de bredere trends van hoge rentes en een sterke dollar blijven. Positioneer derivatenportefeuilles zo dat ze profiteren van deze aanhoudende volatiliteit, in plaats van te hopen op een plotselinge afkoeling van de markt.
Begin nu met handelen — klik hier om je echte VT Markets-account aan te maken.
