Bank pusat China telah mengeluarkan satu dokumen yang mempertahankan dasar FXnya ketika rundingan perdagangan EU dengan Beijing berterusan, menolak hujah bahawa paras CNY menjadi pendorong kepada lebihan dagangan besar China dan sebaliknya mengaitkan peningkatan eksport kepada daya saing pembuatan. Kertas tersebut membayangkan kesediaan yang terhad untuk melaraskan dasar sebagai tindak balas kepada tekanan luar, sementara perdebatan penilaian terus tertumpu kepada sejauh mana penetapan harga mata wang menyumbang kepada prestasi dagangan.<\/p>\n\n
Dari segi metrik, data REER BIS menunjukkan RMB meningkat hampir 60% dari 2005 hingga akhir 2015, kemudian susut 20% daripada kemuncak 2022 ke paras terendah tahun lalu, sebelum melantun semula 6.5% ke paras semasa. Anggaran IMF meletakkan keadaan undervaluation pada 12\u201320%, menunjukkan mata wang itu murah, walaupun bukan satu-satunya penjelasan bagi kekuatan eksport. Penetapan (fixing) rasmi USD\/CNY kebelakangan ini memberi isyarat keutamaan kepada CNY yang lebih kukuh walaupun dolar mengukuh, manakala EUR\/CNY kini 10% lebih rendah daripada paras tertinggi Januari, dengan ruang untuk penurunan lanjut dalam tempoh terdekat.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Kami berpendapat pedagang derivatif perlu bersedia untuk Yuan China yang lebih kukuh dalam beberapa minggu akan datang kerana bank pusat secara aktif menahan penyusutan. Penetapan mata wang terbaru menunjukkan keazaman yang jelas untuk membimbing Yuan lebih tinggi walaupun pertikaian perdagangan global masih berlarutan. Pendirian dasar ini mencadangkan pertaruhan menurun (bearish) jangka pendek terhadap Yuan membawa risiko kawal selia yang ketara.<\/p>\n\n
Dari sudut sejarah, Kadar Pertukaran Efektif Sebenar (REER) Yuan merosot hampir 20% daripada kemuncak 2022 sebelum pulih sedikit. Dengan IMF menganggarkan undervaluation semasa pada 12% hingga 20%, dan lebihan dagangan China mencecah tahap yang sangat besar\u2014seperti paras bulanan setinggi AS$99 bilion yang dilihat dalam laporan dagangan terkini\u2014tekanan asas untuk penghargaan (apresiasi) adalah jelas. Kami menjangkakan bank pusat akan menggunakan jurang penilaian ini untuk mewajarkan kadar pertukaran yang lebih kukuh semasa rundingan perdagangan antarabangsa.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Kami mengesyorkan pedagang memberi tumpuan kepada pasangan silang (cross-pair) EUR\/CNY, yang telah susut lebih 10% daripada paras tertinggi Januari. Penggunaan opsyen put ke atas EUR\/CNY boleh membantu menangkap penurunan lanjut sambil mengekalkan risiko yang terhad\/ditakrifkan. Strategi ini memanfaatkan perbezaan ekonomi antara sektor pembuatan China yang semakin stabil dan pertumbuhan yang semakin perlahan di Zon Euro.<\/p>\n\n
Bagi pasangan USD\/CNH, kita patut mempertimbangkan strategi dagangan dalam julat (range-bound) seperti put spread bertempoh pendek. Kawalan ketat ke atas penetapan mata wang harian berkemungkinan besar mengekang lonjakan menaik yang tidak dijangka dalam kadar pertukaran dolar-yuan. Kami menasihatkan agar memantau rapat data pengeluaran perindustrian Beijing yang akan datang bagi mengesahkan kekuatan trend mata wang ini.<\/p>\n\n\n\n