Rundingan belanjawan Perancis bermula minggu depan di Parlimen ketika protes semakin meluas dan tuntutan bantuan meningkat, sekali gus menambah tekanan politik. Hanya segelintir calon presiden mahu menyokong langkah penjimatan yang menyakitkan, namun kebarangkalian berakhir tanpa belanjawan dilihat lebih rendah berbanding beberapa tahun kebelakangan ini. Jika Ahli Parlimen (AP) menolak pakej tersebut, kerajaan boleh menggunakan Artikel 49.3 untuk meluluskannya tanpa undian, yang kemudiannya akan mencetuskan undi percaya.<\/p>\n\n
Tinjauan pendapat menunjukkan Marine Le Pen sebagai pemenang paling berkemungkinan, dan beliau menyatakan beliau lebih rela ada belanjawan yang buruk daripada tiada langsung, dengan hujah ia lebih mudah dipinda berbanding menggubal pelan baharu dalam Parlimen yang terpecah-pecah. Cadangan yang menyasarkan defisit 5% dikemukakan sebagai boleh dicapai, namun wujud ketidakpastian sama ada Suruhanjaya Eropah akan menganggapnya memadai. Walaupun begitu, masalah fiskal negara yang lebih luas masih tidak akan selesai, dan pasaran setakat ini menganggap risikonya terkawal sementara proses belanjawan berlangsung.<\/p>\n\n
Ketika Perancis memulakan rundingan belanjawan kritikal di parlimen minggu depan di tengah-tengah peningkatan protes jalanan, kami menjangkakan kemeruapan yang lebih tinggi dalam pasaran hutang dan ekuiti Eropah. Pedagang derivatif perlu bersedia menghadapi pergerakan mendadak dalam niaga hadapan Euro-OAT dan indeks CAC 40 Perancis apabila retorik politik semakin memuncak. Kami mengesyorkan penggunaan strategi opsyen untuk memanfaatkan ketidaktentuan jangka pendek ini atau melindung nilai pendedahan sedia ada yang panjang euro.<\/p>\n\n
Walaupun ancaman kejatuhan kerajaan kekal tinggi, puak-puak pembangkang utama berkemungkinan bertolak ansur dengan belanjawan yang pincang daripada mencetuskan kebuntuan fiskal sepenuhnya. Walaupun kerajaan menggunakan Artikel 49.3 yang kontroversi untuk memintas undian parlimen, risiko usul undi tidak percaya berjaya kekal rendah kerana tiada parti mahu bermula dari kosong. Kami percaya pasaran telah pun sebahagiannya mengambil kira kebuntuan politik ini, yang mungkin mengehadkan penurunan segera bagi euro.<\/p>\n\n
Secara sejarah, spread hasil 10 tahun Perancis berbanding Jerman telah melebar kepada sekitar 75 hingga 80 mata asas ketika kemuncak kebimbangan belanjawan, mencerminkan kebimbangan struktur yang mendalam terhadap hutang negara yang melebihi 110% daripada KDNK. Walaupun perunding berjaya mendapatkan sasaran defisit 5%, ia masih jauh di atas siling rasmi 3% Kesatuan Eropah dan tidak akan menyelesaikan ketidakseimbangan fiskal jangka panjang. Kami mencadangkan berdagang spread OAT-Bund ini melalui kontrak niaga hadapan, dengan menjangkakan sebarang rali kelegaan akan berumur pendek berikutan tekanan struktur asas tersebut.<\/p>\n\n
Bagi pedagang derivatif ekuiti, membeli opsyen jual (put) perlindungan hampir pada harga pelaksanaan (near-the-money) ke atas produk yang menjejak indeks Perancis menawarkan perlindungan yang boleh dipercayai daripada peningkatan risiko politik secara mendadak. Kemeruapan tersirat dalam opsyen berdenominasi euro bagi tempoh matang pendek dijangka meningkat apabila proses perundangan berlangsung, menjadikan strategi straddle panjang sangat menarik untuk berdagang penembusan harga yang ketara. Kami menasihatkan agar saiz posisi dikekalkan konservatif dan memberi tumpuan kepada tempoh matang jangka pendek sehingga pusingan pertama undian belanjawan dimuktamadkan.<\/p>\n\n\n\n