USD\/JPY merosot mendadak pada akhir Julai susulan sokongan terselaras terhadap JPY oleh Kementerian Kewangan Jepun dan Perbendaharaan AS, sekali gus mencetuskan penilaian semula mata wang mana yang boleh berfungsi sebagai \u201ckaki pembiayaan\u201d untuk urus niaga carry trade. Pasangan itu kemudian jatuh lagi pada awal September tanpa sebarang tindakan rasmi, mengukuhkan lagi perbahasan tersebut dan menimbulkan keraguan terhadap kebolehpercayaan yen sebagai pilihan pembiayaan kos rendah apabila volatiliti meningkat.<\/p>\n\n
Selepas itu, JPY kehilangan momentum berbanding USD, yang mengurangkan tekanan segera untuk mencari alternatif. Walaupun begitu, langkah dasar Bank of Japan (BoJ) pada September menyaksikan kenaikan kadar faedah seperti dijangka, manakala panduan hadapannya kurang \u201chawkish\u201d berbanding jangkaan pasaran. Hala tuju lebih luas kekal ke arah pengetatan secara beransur-ansur, dan kenaikan berperingkat kadar faedah Jepun itu terus menghakis daya tarikan yen sebagai mata wang pembiayaan carry trade.<\/p>\n\n
Kita sedang menyaksikan anjakan besar dalam pasaran mata wang apabila Yen Jepun beransur-ansur kehilangan tarikan sebagai sumber pembiayaan murah untuk carry trade. Selepas kejatuhan ketara kadar USD\/JPY pada Julai dan September, panik segera telah reda, namun trend asas pengukuhan Yen masih wujud. Memandangkan BoJ komited untuk menaikkan kadar faedah secara perlahan, kita perlu bersedia menghadapi persekitaran baharu dengan volatiliti yang lebih tinggi.<\/p>\n\n
Data pasaran terkini menunjukkan jurang hasil (yield) antara AS dan Jepun semakin mengecil, khususnya apabila BoJ mengekalkan kadar dasar penanda aras pada 0.25% dan memberi isyarat kenaikan lanjut ke arah 0.5%. Dari segi sejarah, apabila spread ini mengecil walaupun 1%, keuntungan carry trade merosot dengan ketara, sekali gus mendorong peleraian posisi besar-besaran seperti yang kita lihat awal tahun ini. Kami menjangkakan penyempitan jurang hasil ini akan terus memberi tekanan menurun ke atas pasangan USD\/JPY dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n
Bagi mengurus risiko ini, kami menasihatkan pedagang derivatif supaya mengelakkan posisi beli dan pegang (buy-and-hold) USD\/JPY yang ringkas tanpa lindung nilai. Sebaliknya, kita perlu menumpukan kepada strategi opsyen seperti long straddle atau put untuk meraih manfaat daripada pergerakan menurun yang mendadak, khususnya kerana volatiliti tersirat (implied volatility) satu bulan kekal tinggi sekitar 12%. Pendekatan ini membolehkan kita menangkap ayunan pasaran yang besar tanpa terdedah kepada campur tangan bank pusat yang mengejut dan tidak diumumkan.<\/p>\n\n
Kita juga perlu mempertimbangkan untuk mengalihkan pencarian pembiayaan kepada mata wang hasil rendah lain, seperti Franc Switzerland, di mana kadar faedah dijangka kekal lebih rendah untuk lebih lama. Bagi urus niaga sedia ada, kami mencadangkan penetapan arahan henti rugi (stop-loss) yang ketat sedikit di bawah paras sokongan psikologi utama 140.00 bagi melindungi modal. Dengan kekal fleksibel dan menggunakan opsyen untuk melindung nilai pendedahan, kita boleh mengharungi dinamik carry trade global yang sedang berubah.<\/p>\n\n\n\n