Hasil bon telah meningkat mendadak, meningkatkan potensi pendapatan bagi pendapatan tetap selepas bertahun-tahun pulangan rendah serta mengubah pembinaan portfolio. Hasil Perbendaharaan AS 10 tahun telah bergerak melepasi 5% susulan satu lagi gelombang jualan global. Rizab Persekutuan telah menaikkan kadar dasar buat kali pertama dalam tempoh lebih tiga tahun kepada 3.75\u20134.00%, dan mengekalkan tumpuan kepada inflasi, manakala harga minyak yang lebih tinggi, pertumbuhan yang berdaya tahan serta kebimbangan terhadap pinjaman kerajaan telah menambah tekanan menaik ke atas kos pinjaman jangka panjang. Hasil permulaan yang lebih tinggi meningkatkan \u201ccarry\u201d yang boleh diperoleh pelabur, namun ia tidak menghapuskan risiko penurunan harga selanjutnya, khususnya jika inflasi berterusan atau kadar naik lagi.<\/p>\n\n
Latar belakang ini sedang membentuk semula bagaimana bon boleh digunakan merentasi tempoh masa: bon kerajaan berdurasi pendek dan sederhana untuk kestabilan dan pendapatan, kredit korporat gred pelaburan untuk hasil tambahan dengan risiko spread, bon kerajaan berdurasi panjang untuk sensitiviti terhadap pemotongan kadar, dan sekuriti berkaitan inflasi seperti TIPS untuk perlindungan kuasa beli. ETF bon menawarkan akses pelbagai dan kebolehdagangan, namun tidak seperti bon individu ia lazimnya tidak mempunyai tarikh matang akhir, menyebabkan pemegang terdedah kepada pergerakan berterusan kadar dan spread kredit. Risiko teras kekal termasuk risiko kadar faedah, inflasi, kredit, pelaburan semula, mata wang dan kecairan, menjadikan tempoh matang, kualiti dan objektif sebagai faktor utama dalam keputusan peruntukan.<\/p>\n\n
Kita mesti melaraskan strategi derivatif dengan segera bagi mengambil kira tekanan menaik yang berterusan ke atas hasil bon global. Dengan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun berlegar sekitar 4.3% dalam beberapa bulan kebelakangan ini dan volatiliti bon global kekal tinggi, derivatif pendapatan tetap jangka pendek menawarkan profil risiko-ganjaran yang sangat menarik. Kita wajar menumpukan dagangan swap kadar faedah dan opsyen berdurasi pendek hingga sederhana untuk menangkap hasil sambil melindungi daripada perubahan mendadak yang lebih hawkish oleh bank pusat. <\/p>\n\n
Kami melihat peluang besar untuk menggunakan swaption kadar faedah bagi melindung nilai daripada volatiliti lanjut ketika risiko inflasi masih berlarutan. Data sejarah menunjukkan bahawa apabila premium tempoh meningkat, aset berdurasi panjang paling terjejas, menjadikan volatiliti tersirat opsyen dalam ruang Perbendaharaan sangat lumayan bagi penjual bersih premium. Dengan menyusun posisi \u201cbear-flattener\u201d menggunakan niaga hadapan Perbendaharaan, kita boleh memanfaatkan hasil yang kekal tinggi tanpa mendedahkan diri kepada risiko penurunan langsung akibat kejatuhan harga bon jangka panjang.<\/p>\n\n
Selain itu, credit default swaps (CDS) ke atas hutang korporat gred pelaburan harus digunakan untuk memanfaatkan peluasan spread kredit. Petunjuk ekonomi terkini menunjukkan kos pembiayaan semula korporat semakin meningkat, yang secara sejarahnya mendahului peluasan spread kredit sebanyak 15 hingga 30 mata asas. Kami mengesyorkan pelaksanaan posisi long taktikal dalam indeks CDS bersama opsyen panggilan kadar faedah berdurasi pendek untuk mengharungi persekitaran hasil tinggi ini dengan lebih selamat.<\/p>\n\n\n\n