Bacaan PMI UK yang dikeluarkan minggu lalu berada di bawah jangkaan, berbeza dengan data \u201ckeras\u201d UK yang lebih kukuh, walaupun bersifat tertangguh. Berdepan keputusan tinjauan Zon Euro yang lebih mantap, sterling meneruskan penurunan beransur-ansur berbanding mata wang tunggal itu sepanjang sebahagian besar minggu. Dalam pasaran kadar, gilt mengatasi pasaran kerajaan lain dari segi relatif \u2014 satu perubahan daripada beberapa tahun kebelakangan ini yang dikaitkan dengan UK menawarkan hasil tertinggi dalam G10.<\/p>\n\n
Dengan pasaran bon global kekal bergolak, tumpuan kini beralih kepada Bajet Musim Luruh bulan depan sebagai pemangkin utama jangka terdekat untuk aset UK secara lebih meluas. Hasil telah meningkat, manakala inflasi dan pinjaman kerajaan juga mengejutkan ke arah lebih tinggi dalam beberapa bulan kebelakangan ini, sekali gus menajamkan pertukaran dasar yang dihadapi Canselor Healey. Kerajaan memberi isyarat bahawa kenaikan cukai tambahan dan pinjaman yang lebih tinggi berkemungkinan berlaku, menjadikan perhatian pasaran tertumpu kepada bagaimana pakej fiskal itu dibentangkan dan sama ada ia mengelakkan kebimbangan tentang \u201cfiscal doom loop\u201d sambil kekal kredibel dari segi pertumbuhan.<\/p>\n\n
Kami mencadangkan pedagang derivatif bersedia untuk kelemahan sterling yang berterusan dengan membeli opsyen panggilan EUR\/GBP. Strategi ini memanfaatkan jurang yang semakin melebar antara data tinjauan Zon Euro yang berdaya tahan dan PMI UK yang mengecewakan, yang baru-baru ini merosot kepada 49.7. Secara sejarah, perbezaan PMI yang serupa telah menolak pound turun lebih 2% berbanding euro dalam tempoh sebulan.<\/p>\n\n
Untuk melindungi portfolio menjelang Bajet Musim Luruh yang akan datang, kami mengesyorkan posisi jual dalam niaga hadapan gilt UK. Hasil 10 tahun UK sudah pun tinggi pada 4.25%, dan dengan pinjaman awam meningkat tanpa dijangka kepada \u00a313.7 bilion, prospek fiskal adalah rapuh. Kami mengingati bagaimana \u201cmini-bajet\u201d 2022 menyebabkan hasil gilt melonjak lebih 100 mata asas, menunjukkan betapa pantas pasaran bon boleh menghukum kesilapan fiskal oleh Canselor Healey.<\/p>\n\n
Kami juga menasihatkan pembelian straddle GBP\/USD jangka pendek untuk memanfaatkan jangkaan peningkatan volatiliti sterling. Ketika ini, volatiliti tersirat satu bulan didagangkan pada paras senyap 7.1%, yang kami percaya menilai risiko Bajet yang bakal diumumkan pada harga terlalu rendah. Apabila Oktober semakin hampir dan perincian kenaikan cukai muncul, pembelian volatiliti murah ini sepatutnya menghasilkan pulangan yang kukuh untuk pedagang opsyen.<\/p>\n\n\n\n