Dagangan Perbendaharaan AS bercampur-campur pada Jumaat, dengan bahagian hujung panjang meningkat manakala tempoh matang yang lebih pendek dan bahagian pertengahan lengkung (belly) berundur daripada paras tertinggi berbilang tahun. Hasil 10 tahun kekal hampir 5.20% selepas mencapai puncak 19 tahun pada 5.228%, dan hasil 30 tahun seketika menyentuh paras tertinggi 22 tahun. Menjelang lewat dagangan, hasil 30 tahun tidak berubah pada 5.488% selepas sebelum itu mencecah 5.5016%, paras tertinggi sejak Jun 2004.<\/p>\n\n
Pergerakan minggu ini menyusuli kenaikan Fed 25 mata asas minggu lalu bersama mesej baharu yang cenderung hawkish, termasuk komen Presiden Fed New York John Williams dan pegawai Fed Philadelphia Anna Paulson, serta kenyataan Gabenor Michael Barr mengenai justifikasi untuk pengetatan lanjut. Pasaran wang menetapkan kebarangkalian 64% untuk kenaikan pada mesyuarat 28 Oktober, meningkat kepada 92% bagi Disember, menurut Prime Terminal. Ukuran jangkaan inflasi meningkat, dengan pandangan setahun naik daripada 4% kepada 4.6% dan jangkaan lima tahun meningkat kecil daripada 3.3% kepada 3.4%, manakala pesanan barangan modal teras meningkat 1.6% pada Ogos. Harga minyak kekal tinggi ketika perang AS-Iran berterusan.<\/p>\n\n
Dengan hasil 30 tahun mencecah paras tertinggi 22 tahun berhampiran 5.50%, kami mengesyorkan pedagang derivatif mengambil posisi untuk penurunan lanjut harga bon dalam beberapa minggu akan datang. Membeli opsyen put ke atas iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) atau menjual pendek niaga hadapan Perbendaharaan 30 tahun menawarkan cara langsung untuk meraih keuntungan daripada tekanan kuat pada hujung panjang lengkung. Dari segi sejarah, apabila hasil jangka panjang menembusi paras rintangan berdekad-dekad lamanya, seperti yang dilihat semasa gelombang jualan besar-besaran pasaran bon pada lewat 2023, momentum kenaikan boleh dengan pantas menolak hasil ke paras yang jauh lebih tinggi.<\/p>\n\n
Memandangkan kebarangkalian pasaran 92% bagi kenaikan kadar Fed menjelang Disember, kami juga wajar menyasarkan niaga hadapan SOFR (Secured Overnight Financing Rate) Disember untuk menangkap peralihan hawkish ini. Membeli opsyen put pada kontrak kadar faedah jangka pendek ini membolehkan kami mengehadkan risiko sambil membuat pertaruhan terhadap kadar dasar yang lebih tinggi. Susun atur defensif ini amat diperlukan kini apabila pegawai bank pusat yang sebelum ini dovish beralih menjadi hawkish secara tidak dijangka.<\/p>\n\n
Harga minyak yang tinggi dan jangkaan inflasi yang meningkat bermakna kami juga perlu melindung nilai daripada volatiliti lengkung hasil yang berterusan. Kami mencadangkan dagangan bear steepener dengan membeli opsyen put pada Perbendaharaan jangka panjang sambil membeli opsyen call pada nota jangka pendek. Data sejarah menunjukkan bahawa semasa lonjakan inflasi dipacu tenaga, spread antara hasil jangka pendek dan jangka panjang boleh melebar lebih 50 mata asas dalam masa beberapa minggu, sekali gus menawarkan tetingkap yang sangat menguntungkan kepada pedagang opsyen.<\/p>\n\n\n\n